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【大行观察】无惧FILA三季度销售疲软 大行看好安踏全年表现
原創

日期:2021年10月19日 下午2:53

受FILA品牌产品零售销售疲弱拖累,安踏体育(02020.HK)今年第三季度安踏品牌产品零售价值按年录得10%至20%的低段增长,与2019年比较则录得10%至20%中段增长。而FILA品牌产品零售额按年仅录中单位数增长,与2019年比则录得25%至30%增长。

期內,按零售价值计算,所有其他品牌产品零售额,按年录得35%至40%增长,而与2019年同期比较录得105%至110%增长。

安踏体育股价自8月初高见191.9元后,迄今已累跌三成,反映FILA等品牌销情回软等不利因素困扰安踏近月的股价表现,尤其是第三季疫情持续反覆,以及天气情况不确定,对整个运动用品股板块构成一定压力。

对于FILA品牌产品较预期为差,安踏管理层下调FILA品牌今年零售额的增长目标,按年由升30%以上降至介乎20至25%间。高盛认为,安踏对FILA品牌的全年销售增长目标维持在两成以上,与公司积极提供零售回扣促销有关,第四季对FILA及Anta两品牌的经销商给与回扣均较第三季高出4至5个百分点,目前两品牌的库存均处于健康水平,Fila为6至7倍,Anta为5倍,管理层重申通过产品、品牌和渠道等策略性部署下,对Fila长期增长高于行业水平的信心。

高盛指出,虽然今年十一长假销售较去年疲软,管理层随后观察到销售反弹。对于即将到来的双十一购物节日,管理层鑑于基数较大,认为传统在线平台的增长温和,但高盛认为安踏的市场定位较国际品牌更有优势,因为后者尚未完全从新疆棉花问题和供应链中断中恢复过来,该行予安踏目标价190元,评级维持“买入”。

汇丰报告指出,Fila品牌七成的销售额来自运动时尚服装,面对7月底河南水灾、华东疫情的封闭措施,以及9月天气反常酷热等各种不利因素,拖累Fila于第三季度增长放缓,按年增长从由今年上半年的51%大降至5%,亦因此拖累安踏整体业务增长,该行下调公司今年至2023年盈测介乎13%至17%,评级仍维持“买入”,大削目标价两成由198.6元至159.8元,相当于2023年预期市盈率40倍。

汇丰指出,安踏上半年整体零售销售增长分別较去年及2019年增幅40%及22%,尽管Fila品牌第三季销情疲软,但公司旗下更多产品受季节性因素影响较细,Fila以外的其他品牌零售销售按年增长逾30%,所以第三季零售销售较去年及2019年仍分別有13%及15%增长。

由于Fila品牌增长放缓,汇丰认为Fila须提供更多回扣,基于其固定成本结构,令Fila的利润率受压,估计下半年Fila营运利用率将下降至19%,因此该行将安踏今年盈测目标下调13至17%,意味今年下半年盈利按年增长仅7%,并将今年至2023年财年的複合年增长率由25%降至21%,除了调低三个财年的收入预测3%、7%及9%外,期內的盈测增长亦分別下调13%、15%及17%。

文:小平

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