體育用品股迎爆發，HONMA高爾夫潛力持續釋放！

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2020年以來的疫情，使全球消費受到不小的衝擊。但同時，疫情也讓消費者對體育的認知迎來爆發式的增長，體育用品消費也因此快速復蘇。

用中國體育用品業聯合會副主席羅傑的話說，「中國體育用品行業2020年成長的速度，超出我們預期，個人運動產品銷量在全球的增長已成趨勢。」

高爾夫行業亦是如此。截至2021年3月31日止年度，高端高爾夫品牌HONMA高爾夫受衝擊後快速復蘇，下半年營收環比增幅超過50%，全年收入227.4億日元（相當於208.2百萬美元），輕微下跌4.4%。其中，公司深耕的中韓市場潛能加速釋放，年内收入分别大增100.4%及14.2%；而非球桿業務逆勢增長，服裝收入同比增長36.7%；且電商渠道漸入佳境，銷售額為上年同期的3.6倍。

這些成績，既是公司優質高端品牌的魅力所在，也是公司優異運營能力的體現。

運營數據可圈可點，中韓市場逆勢吹響號角

HONMA高爾夫具有逾62年的歷史，沉澱和傳承著日本精湛工藝、產品質量無與倫比的大師級工匠精神。憑借著高超的工藝、垂直整合的業務模式以及卓越的運營能力，HONMA高爾夫在2020年鳳凰涅磐，並開啓了下一個增長階段。

儘管財年内收入輕微下滑，但HONMA高爾夫成本管控成效顯著，自營門店單店表現靓麗，使公司成功實現扭虧為盈，年内除稅前溢利達24.2億日元（相當於22.2百萬美元）。得益於公司積極把控上下遊供應以及優化產品組合，公司毛利率維持穩定在高水平，年内達50.3%。

財務指標逆勢增長，離不開HONMA高爾夫可圈可點的運營成果。

地域分部層面看，HONMA高爾夫持續深耕高增長潛力的中韓市場，並取得佳績。其中，中國市場(包括香港及澳門)的收益大幅增加1倍至2021財年的55.1億日元，成為公司經營業績的「定海神針」。這主要由於中國在年内快速控制住疫情，同時大眾對健康生活方式和戶外運動的追求刺激高爾夫行業的發展，大眾對於高爾夫的認識和接受程度越來越高。

公司在韓國市場更是連續第8年錄得雙位數增長，期内收益增加14.2%至63.8億日元。透過密集的電視及社交媒體宣傳，公司持續推動韓國市場份額的增加，進一步提升了HONMA品牌的關注度及產品知名度。

年内，公司持續優化產品組合，夯實公司行業地位。其中，公司加大對高爾夫球產品的研發力度，並輔以專注的產品營銷策略；在日本和中國重新推出了服裝係列，滿足高爾夫球手不同需求。該兩塊業務分部因此分别獲得20.6%及36.7%的高增長，持續完善了公司「高爾夫全品牌法」戰略。未來，非球桿業務的發展會進一步增加公司的營運韌性和財務上升空間。

此外，公司早於2019年開始投入電商業務，入駐了天貓、京東等中國主要電商平台，在日本和北美亦運營自有電商網站。2020年疫情下電商業務乘勢而起，年内所有電商平台銷售飙升，總收入為去年的3.6倍，進一步拓寬了公司的營收來源。

未來投資價值令人憧憬

經過此次疫情的洗禮，HONMA高爾夫逆勢前行，運營業務多面開花。這充分說明，公司長期增長策略已經得到了市場的驗證，中國和韓國市場的強勁增長和產品分部的進展充分證明了公司的抗風險能力強。

疫情造成不少企業現金流枯竭，影響進一步發展，而HONMA高爾夫現金流逆勢取得強勁增長。期内，公司經營活動所得現金流量淨額為39.8億日元（相當於36.5百萬美元），同比飙升逾6倍；年末現金及現金等價物為107.7億日元，同比顯著增長2.86%。公司過去多年現金流強勁，過去三個財年保持50%的分紅比例。而受疫情影響的2021財年仍保持派息，年度每股派息3.2日元，派息總額為19.4億日元，股息率達到約14.5%。

疫情為國内體育用品行業帶來消費熱潮，多個細分領域參與者增長勢頭強勁。近期，港股體育用品板塊集中發力，安踏(02020.HK)、李寧(02331.HK)、特步(01368.HK)等股股價和估值連連創新高，受投資者追捧。其中，李寧近日披露今年上半年淨利潤預增163%的消息後，其股價於6月28日飙升13.6%，表明資本對體育用品品牌的發展繼續持樂觀態度。

HONMA高爾夫過去一年的成績令人鼓舞，大眾對於高爾夫的認識和接受程度越來越高，我國運動參與率將持續提升，未來的成長空間極大。而作為高爾夫運動領域的翹楚和行業稀缺標的，相較於美股同業市盈率Callaway (ELY.US)的60倍市盈率和Acushnet(GOLF.US)的40倍市盈率，公司明顯被低估。

隨著未來潛力不斷釋放，盈利能力持續增強，HONMA高爾夫的投資價值將獲得投資者的進一步認可。