华兴证券：预计逆周期调控措施和需求释放 有助宏观经济下半年起企稳反弹

华兴证券发布7月中国宏观经济数据解读报告，8月14日，中国国家统计局公布中国7月份一系列经济数据，数据显示，7月份国民经济稳定恢复态势延续，生产供给继续复苏，就业物价保持总体稳定，市场需求逐渐回暖但需求端风险仍未完全消除。

相比1-6月，7月份宏观数据继续改善。7月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，同比增速与6月份持平，但低于市场预期的5.2%;国有控股企业、私营企业和外商及港澳台商投资企业增加值同比分别增长4.1%、4.2%和7.6%;装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长13.0%和9.8%，增速分别高于规模以上工业8.2个和5.0个百分点。

7月份，全国服务业生产指数同比增长3.5%，较6月份上升1.2个百分点。1-7月份，服务业生产指数同比下降4.7%，降幅比1-6月份收窄1.4个百分点；其中信息传输、软件和信息技术服务业、金融业、房地产业、其他服务业生产指数同比增长较快。7月份，服务业商务活动指数为53.1%，处于临界点以上；邮政快递、住宿、餐饮、电信、证券等行业商务活动指数高于6月份且业务总量有所增加；文化体育娱乐业和居民服务业商务活动相比6月有所加快。

1-7月份，全国固定资产投资(不含农户)329214亿元，同比下降1.6%，同比降幅比1-6月份收窄1.5个百分点；基础设施投资同比下降1.0%，制造业投资下降10.2%，降幅分别比1-6月份收窄1.7个和1.5个百分点；房地产开发投资增长3.4%，比1-6月份加快1.5个百分点。全国商品房销售面积83631万平方米，同比下降5.8%;商品房销售额81422亿元，下降2.1%，降幅分别比1-6月份收窄2.6个和3.3个百分点。7月70个大中城市中有59个城市的新建商品住宅价格环比上涨(6月：61个)。高技术产业投资增长8.0%，比1-6月份加快1.7个百分点；其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长7.4%、9.1%。

7月份，社会消费品零售总额32203亿元，同比下降1.1%，降幅比6月份收窄0.7个百分点，但低于市场预期的正增长0.1%;餐饮收入仍是主要拖累，同比下降11.0%;但7月份网上商品及服务零售额同比继续强劲上升18.8%(6月：19.0%;5月份：15.6%)。7月份，全国城镇调查失业率为5.7%，31个大城市城镇调查失业率为5.8%，全国企业就业人员周平均工作时间为46.8小时，均与6月份持平。25-59岁人口调查失业率为5.0%，下降0.2个百分点；但青年人口调查失业率有所上升。

由于全球主要经济体解封复产、需求回暖，7月贸易统计(美元计价)显示，出口同比增长7.2%(市场预期：-0.6%;6月：0.5%)，进口下跌1.4%(市场预期：0.9%;6月：2.7%)。下半年外贸形势或较上半年有所改善，但步伐预计缓慢；出口阻力主要来自全球疫情防控形势不确定性下的外需收缩、单边主义与保护主义回潮、地缘政治风险提升。

从来自用电、交通、出行等多方面的高频数据来看，生产经营、商务活动和消费者信心正在继续恢复。但是，数据也显示了部分行业复苏依然较为困难，内外需不足的矛盾依然较为突出，结构性、体制性、周期性问题依然相互交织，亟需更有效的政策支持，以刺激经济增长；疫情的不确定性，以及对就业压力和薪资压力的担忧，可能会继续让消费者在增加储蓄的同时，对消费继续保持一定的谨慎观望态度，同时会对复工复产、复商复市、商业信心等造成压力。

华兴证券认为，在统筹兼顾防控疫情和恢复经济的关键节点，在扎实做好「六稳」工作和全面落实“六保”任务的关键节点，下半年灵活适度的货币政策应坚持精准、通畅、结构化、定向化，以结构性工具为主，综合运用总量工具和结构性工具，并进一步把握节奏、优化结构、创新运用、精准滴灌，引导M2和社会融资规模保持合理增长，促进普惠型小微企业贷款和制造业中长期贷款合理增长，促进信贷资源流向更有需求、更有活力的重点领域和薄弱环节，以再贷款再贴现额、定向降准等政策形式促进资金直达实体经济特别是小微企业、民营企业、受灾企业。在积极有为、注重实效的财政政策方面，华兴证券预计税费减免、财政刺激与投资拉动将继续，预算赤字率和政府债务额度的提高，也有助于支持下半年基建投资较大的上升空间。

华兴证券继续预计逆周期调控措施和需求释放，有助于宏观经济从今年下半年起企稳反弹。中国在政策宽松和刺激措施上具备更大灵活性。