華興證券：預計逆週期調控措施和需求釋放 有助宏觀經濟下半年起企穩反彈

華興證券發佈7月中國宏觀經濟數據解讀報告，8月14日，中國國家統計局公佈中國7月份一係列經濟數據，數據顯示，7月份國民經濟穩定恢復態勢延續，生產供給繼續復蘇，就業物價保持總體穩定，市場需求逐漸回暖但需求端風險仍未完全消除。

相比1-6月，7月份宏觀數據繼續改善。7月份，全國規模以上工業增加值同比增長4.8%，同比增速與6月份持平，但低於市場預期的5.2%;國有控股企業、私營企業和外商及港澳台商投資企業增加值同比分别增長4.1%、4.2%和7.6%;裝備製造業和高技術製造業增加值同比分别增長13.0%和9.8%，增速分别高於規模以上工業8.2個和5.0個百分點。

7月份，全國服務業生產指數同比增長3.5%，較6月份上升1.2個百分點。1-7月份，服務業生產指數同比下降4.7%，降幅比1-6月份收窄1.4個百分點；其中信息傳輸、軟件和信息技術服務業、金融業、房地產業、其他服務業生產指數同比增長較快。7月份，服務業商務活動指數為53.1%，處於臨界點以上；郵政快遞、住宿、餐飲、電信、證券等行業商務活動指數高於6月份且業務總量有所增加；文化體育娛樂業和居民服務業商務活動相比6月有所加快。

1-7月份，全國固定資產投資(不含農戶)329214億元，同比下降1.6%，同比降幅比1-6月份收窄1.5個百分點；基礎設施投資同比下降1.0%，製造業投資下降10.2%，降幅分别比1-6月份收窄1.7個和1.5個百分點；房地產開發投資增長3.4%，比1-6月份加快1.5個百分點。全國商品房銷售面積83631萬平方米，同比下降5.8%;商品房銷售額81422億元，下降2.1%，降幅分别比1-6月份收窄2.6個和3.3個百分點。7月70個大中城市中有59個城市的新建商品住宅價格環比上漲(6月：61個)。高技術產業投資增長8.0%，比1-6月份加快1.7個百分點；其中高技術製造業和高技術服務業投資分别增長7.4%、9.1%。

7月份，社會消費品零售總額32203億元，同比下降1.1%，降幅比6月份收窄0.7個百分點，但低於市場預期的正增長0.1%;餐飲收入仍是主要拖累，同比下降11.0%;但7月份網上商品及服務零售額同比繼續強勁上升18.8%(6月：19.0%;5月份：15.6%)。7月份，全國城鎮調查失業率為5.7%，31個大城市城鎮調查失業率為5.8%，全國企業就業人員週平均工作時間為46.8小時，均與6月份持平。25-59歲人口調查失業率為5.0%，下降0.2個百分點；但青年人口調查失業率有所上升。

由於全球主要經濟體解封復產、需求回暖，7月貿易統計(美元計價)顯示，出口同比增長7.2%(市場預期：-0.6%;6月：0.5%)，進口下跌1.4%(市場預期：0.9%;6月：2.7%)。下半年外貿形勢或較上半年有所改善，但步伐預計緩慢；出口阻力主要來自全球疫情防控形勢不確定性下的外需收縮、單邊主義與保護主義回潮、地緣政治風險提升。

從來自用電、交通、出行等多方面的高頻數據來看，生產經營、商務活動和消費者信心正在繼續恢復。但是，數據也顯示了部分行業復蘇依然較為困難，内外需不足的矛盾依然較為突出，結構性、體製性、週期性問題依然相互交織，亟需更有效的政策支持，以刺激經濟增長；疫情的不確定性，以及對就業壓力和薪資壓力的擔憂，可能會繼續讓消費者在增加儲蓄的同時，對消費繼續保持一定的謹慎觀望態度，同時會對復工復產、復商復市、商業信心等造成壓力。

華興證券認為，在統籌兼顧防控疫情和恢復經濟的關鍵節點，在紮實做好「六穩」工作和全面落實「六保」任務的關鍵節點，下半年靈活適度的貨幣政策應堅持精準、通暢、結構化、定向化，以結構性工具為主，綜合運用總量工具和結構性工具，並進一步把握節奏、優化結構、創新運用、精準滴灌，引導M2和社會融資規模保持合理增長，促進普惠型小微企業貸款和製造業中長期貸款合理增長，促進信貸資源流向更有需求、更有活力的重點領域和薄弱環節，以再貸款再貼現額、定向降準等政策形式促進資金直達實體經濟特别是小微企業、民營企業、受災企業。在積極有為、注重實效的財政政策方面，華興證券預計稅費減免、財政刺激與投資拉動將繼續，預算赤字率和政府債務額度的提高，也有助於支持下半年基建投資較大的上升空間。

華興證券繼續預計逆週期調控措施和需求釋放，有助於宏觀經濟從今年下半年起企穩反彈。中國在政策寬松和刺激措施上具備更大靈活性。