廣發策略：把握内循環投資機遇

廣發發佈報告指，泛化的自主可控「内循環」是未來政策導向和產業趨勢主線。廣發判斷，以内循環為主的新發展格局，是十四五期間中國經濟發展最重要的政策指引，也將成為資本市場映射的產業趨勢。每一輪牛市都有其主線或者「成長故事」，在新冠疫情進一步催化全球政經環境變化之後，廣發認為「金融供給側慢牛」的主線更清晰：泛化的自主可控「内循環」。

内循環是進一步對外開放的基礎，21世紀第1個十年：中國加入WTO，接入世界經濟「外循環」，經濟總量顯著擴張，實現外向型經濟增長；21世紀第2個十年：中國「先破後立」構建新經濟「寬信用」體係，實現信用「再均衡」，解決經濟結構性矛盾；21世紀第3個十年：中國構建「國内大循環」，完善 「雙循環」體係的最後一塊拼圖，「内循環」是為了更好地對外開放。

疫情加劇逆全球化、民粹主義盛行、中美對抗蔓延至非經貿領域，「内循環」有助於練好内功，應對國際環境的不確定性。

從ROE杜邦拆解看，「内循環」通過要素市場改革、擴大國内市場改善企業的週轉率和利潤率水平，進一步改善企業盈利能力「穩增長」。

國内大循環的四個環節分别是：生產、分配、流通、消費。内循環是促進要素與資源在四個流程中減少摩擦、激發活力、提升效率，最終追求效益的最大化。首先，生產環節補短板、鍛長板，實現供應鏈穩定性與競爭力。其次，分配環節重公平。第三，流通環節提效率。打造區域增長極，帶動經濟協同發展、優勢互補、提升效率。第四，消費環節擴内需。利用人口基數優勢，引導外部優質消費回流，拓展啞鈴消費。

内循環圍繞勞動力、土地、資本、技術、數據「五大要素」展開。第一，「勞動力内循環」平衡公平與效率。第二，「土地内循環」釋放消費市場活力。第三，「資本内循環」調優產業投資結構。第四，「技術内循環」構建新型發展增長極。通過供應鏈補短板、科技賦能打通技術要素内循環，是下一階段提升生產效率和發展質量的最重要線索。第五，「數據内循環」打造未來發展新優勢。

隨著四個環節、五大要素「國内大循環」的逐步構建，中國將形成開放競爭有序的商品和要素市場，以自主可控、安全高效為目標，實現產業基礎高級化、產業鏈現代化，六大領域的投資機會值得把握。

六個「内循環」重點關注的投資方向包括：1. 消費内循環：在擴大内需的戰略基點下，實現消費的品質與升級(免稅、國潮、電商、遊戲);2. 製造内循環：產業升級和高端製造帶來製造業ROE的擡升(軍工、新能源、機器人);3. 科技内循環：科技補短板中的自主安可具備更強的爆發力(半導體、生物醫藥、雲計算);4. 投資内循環：「兩新一重」擴大有效内需(新基建：IDC/工業互聯網，老基建：建材、重卡、工程機械);5. 服務内循環：加強現代服務業發展，提升第三產業規模和利潤率(醫療服務、社會服務、物業、快遞);6. 金融内循環：金融更好服務實體經濟，提升經濟運行效率(金融IT、頭部券商)。