【窺業績】缺有效盈利支撐,蘇寧生態圈如何賦能?

日期:2020年7月31日 下午6:58作者:覃漢計 編輯:彭尚京
【窺業績】缺有效盈利支撐,蘇寧生態圈如何賦能?

我國零售巨頭蘇寧易購(002024-CN)7月30日晚披露業績快報,上半年實現營收1182億元,同比降12.78%;期内虧損1.6億元,上年同期盈利21.39億元。公告解釋的原因是受疫情影響,消費需求受到抑制,消費信心修復緩慢,零售行業發展面臨較大的挑戰。

從二季度經營業績看,蘇寧易購二季度淨利3.90億元,扣除非經常性損益的淨利潤約為-2.42億元,較上年同期以及2020年一季度持續改善。

報告顯示,1-6月蘇寧易購實現商品銷售規模為1941.55億元,同比增長5.40%,其中線上銷售規模同比增長20.19%,線上銷售規模佔比提升至69.43%。

多年扣非淨利潤為負

與往年一樣,蘇寧易購此次的扣非淨利潤也是遭人繼續吐槽,其多年的盈利多靠各種變賣股份、資產,甚至不乏「左手倒右手」的關聯交易。換句話說,蘇寧易購實際上是缺乏有效的盈利支撐。

下圖可見,2014年以來,蘇寧易購的扣非淨利潤均未負數,累計近百億,而淨利潤則近300億。

表面上似乎年年都有盈利且過去兩年盈利暴增的蘇寧易購,但其扣非淨利潤已在負值連續呆了6年,與其淨利潤相反,而扣非淨利潤在2019年甚至巨虧近60億。2020年上半年受疫情影響,公司淨利潤由盈轉虧至1.61億元,其扣非淨利潤也依然未能扭轉頹勢,雖然大幅下降,但還有高達7.42億的虧損。

由此表明,蘇寧易購主業在過去6年並未盈利。很多人會產生疑問,蘇寧靠什麽實現盈利的?財華社發現,蘇寧易購幾乎每年都通過處理旗下的子公司與相關股權、股票資產獲取收益,從而使財報上的淨利潤相當亮眼。

一般扣非淨利潤連續多年為負數的企業,為了避免被勒令退市,都通過非經常性損益使公司歸母淨利潤為正。蘇寧易購也不例外,通過處置資產的方式在過去6年里獲利逾300億元。

2014年,蘇寧易購出售11家門店後實現營業外收入23.8億元;

2015年,出售14家門店,實現營業外收入13.9億元,同時出售PPTV股權,實現投資收益14億元;

2016年,出售6家供應鏈倉儲物業和北京一家子公司,營業外收入18.1億元;

2017年及2018年,清倉持有的阿里巴巴(09988-HK)股票,扣除初始購股本金等費用後,分别實現淨利潤32.9億元及110億元;

2019年,出售蘇寧小店全部股權獲利35.7億元;為旗下的蘇寧金服增資擴股,股權稀釋後,淨利潤增加98.6億元。同時,公司失去了對蘇寧金服的控制。當年,蘇寧易購又分别以48億元和27億元收購了家樂福中國80%和萬達百貨100%股權。

而在今年上半年,蘇寧易購並沒有資產出售事項,失去了變賣資產的收益,公司期内由盈轉虧也並不出人意料。今年蘇寧能夠出售的資產已經不多,平安證券最新研報下調了對蘇寧易購2020年度投資收益的預測,預計其2020年將沒有類似近幾年轉讓阿里巴巴、蘇寧小店股權等非經常性的巨額收益,並下調其2020年-2022年年歸母淨利的預測。

若2014年-2019年期間不出售資產和清倉阿里股份以及增資擴股,那蘇寧易購將每年產生巨虧,其主業也是虧損慘重。蘇寧易購的主營業務主要為零售批發、物流服務、金融服務等,雖然主營業務在上述期間内有19.7%的複合年增長率,但銷售費用複合年增長率高達99.18%且主營業務成本佔主營業務營收每年均為85%以上,這大大拖累了蘇寧易購的利潤增長。

重振旗鼓:擴張加盟店+拓展電商社交

蘇寧易購誕生始於1990年,較淘寶、京東等電商平台歷史更早,15年前能與之匹敵的也只有國美。

蘇寧易購線上線下相結合的起始於2013年,為了推進線上線下相結合的,打造「店商+電商+零售服務商」的新零售模式。在這7年的摸索中,蘇寧易購雖有成績,但明顯遇到的挫折較多,在電商零售方面,蘇寧易購被捷足先登的天貓、京東搶儘風頭,後起之秀拼多多也趕超了蘇寧易購。

《2019年度中國網絡零售市場數據監測報告》顯示,2019年網絡零售B2C市場以GMV統計,市場份額排名前三位分别為:天貓50.1%、京東26.51%、拼多多12.8%,排名第四至八位分别為:蘇寧易購3.04%、唯品會1.88%、國美零售1.73%、雲集0.45%、蘑菇街0.24%。

在電商行業巨頭2019年的營收排名中,蘇寧易購名列第三,前五分别為5769億的京東、3768.44億的阿里巴巴、2692億的蘇寧易購、929.9億的唯品會以及594.83億的國美零售。

在被動局面下,蘇寧易購不甘落後,2018年起通過加盟店擴張+拓展電商社交方式試圖趕超對手。

蘇寧易購過去6年「左手倒右手」式的盈利模式在進入2020年或將告一段落,過去幾年的探索也讓蘇寧易購線下業務元氣大傷,與阿里和京東差距不斷加大。2019年,也是蘇寧易購大手筆加碼線下零售和線上的一年,試圖實現彎道超車。

蘇寧小店、零售雲店,以及其他各種線下的業態其實是蘇寧易購試點型的,都是用來找未來的。所以,蘇寧易購線下主業有問題是必然。2018年起,蘇寧易購通過不斷優化調整自營店面,促進零售雲加盟店覆蓋擴張,試圖整體提高運營效率。

在剝離了虧損的蘇寧小店業務後,蘇寧易購在線下業務重裝上陣。耗資近70億收購萬達百貨和家樂福中國,蘇寧易購也因此加碼百貨和超市業務。在各類自營門店及零售雲加盟店佈局方面,因2018年瘋狂開設蘇寧小店,當年各類自營門店總數高達8815家。隨著蘇寧小店的剝離,截止2020年6月底,蘇寧易購線下各類自營門店縮減下2756家。

為快速搶佔農村市場,提升低線市場競爭力,蘇寧易購2018年以來加碼零售雲加盟店,2020年6月底飙升至5926家,是其各類自營門店近2倍。因加盟店佈局處於發展期初,蘇寧易購為鼓勵加盟,在費用政策上給予支持,因此加盟店服務收入並不高。

除了發力線下,蘇寧易購在線上的佈局亦是如火如荼。

7月30日,蘇寧易購同時宣佈和國内流量巨頭微博、抖音達成合作,標志著蘇寧易購加碼線上渠道又進一步。

蘇寧易購將向微博輸出供應鏈服務,商品整體接入微博小店;蘇寧易購還將和抖音在供應鏈服務和直播品牌IP打造等方面展開全方位融合,具體合作項目將於今年818期間正式啓動落地。這兩項合作,蘇寧易購聯合微博抖音欲打造第一大社交電商節,本質上是"流量+電商"的思路,借用微博和抖音強大的流量優勢,順勢接入蘇寧易購的服務。

在和微博深入合作之前,蘇寧易購已經佈局了目前最熱門的4大電商流量池,分别是蘇寧易購自身APP、天貓的蘇寧易購官方旗艦店、蘇寧易購微信小程序和蘇寧紅人短視頻購物平台「頭號買家」。其中,天貓平台的蘇寧易購官方旗艦店坐擁3300多萬粉絲,連續數年雙十一拿下全網零售額第一的名號。

經過多方位佈局線上零售,蘇寧易購過去幾年來效果顯著。2017年-2019年,蘇寧易購零售註冊用戶數由3.45億增至5.5億,增幅較大;2020年6月底註冊用戶數6.02億,上半年新增註冊用戶數4,683萬。從線上商品交易規模來看,交易規模由2017年的1,266.96億元增至2019年的2,387.53億元,複合年增長率達37.3%,增長強勁。

小結:2020年上半年無資產出售,蘇寧易購扣除非經常性損益的淨利潤改善明顯,這也說明公司在線上+線下的大力擴張上主營業務改善空間不小。

但在短期内能達到實打實的盈利模式並不容易,一方面,瘋狂擴張的零售雲門店能否形成大規模效應以實現盈利還是個未知數,目前更多是處於培育和孵化中;另一方面,大刀闊斧改革而元氣大傷的蘇寧易購面臨著更為激烈的競爭,近期拼多多結盟國美,國美牽手京東探索家電日百「一條供應鏈」,對蘇寧易購帶來巨大挑戰,幾無資產出售的蘇寧易購還打得起價格戰嗎?

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