集採增收，苑東生物能否抓住下一次機會？

原創

苑東生物是一家以心血管類、抗腫瘤類化學仿製藥生產為主的藥企，其核心產品為富馬酸比索洛爾片、伊班膦酸鈉注射液以及烏苯美司膠囊，於2019年其營收佔比分别為24.97%、17.08%、21.53%。

富馬酸比索洛爾片屬於心血管類藥物，針對適應症為高血壓、冠心病（心絞痛）等。默克製藥為該款藥品的原研廠商，其生產的康忻於 1996 年進入中國市場，北京四環製藥廠（北京華素製藥股份有限公司的前身）的富馬酸比索洛爾片（博蘇）為國内的首仿產品。

截至2018年底，康忻、博蘇在國内的市場份額分别為69.82%、21.65%。由於苑東生物的蘇萊樂2008年才獲批上市，造成了市場佔有率低於默克和華素製藥，同年份額僅為6.84%。

但市場的轉機意想不到地出現了。苑東生物的蘇萊樂於2019 年 10 月確認中標上海市藥品集中採購，於2020 年1月確認中標全國藥品集中採購，蘇萊樂被納入藥品集中採購目錄。

有意思的是，與苑東一起參與集採競標的富馬酸比索洛爾片原研藥廠默克出局了，僅有苑東生物和華素製藥中標。

根據文件規定，全國實際中選企業為2家的，為首年約定採購量計算基數的60%。即：2.5mg 首年約定採購量 4,025.07 萬片，5.0mg 首年約定採購量20,951.97 萬片。

苑東生物的蘇萊樂在本次藥品集中採購中中標價分别為：2.5mg6.15 元/盒、5mg10.46 元/盒,較藥品集中採購前平均降幅為69%。

儘管蘇萊樂的價格大幅下跌，但由於市場銷量迅猛提升，該款產品的營收出現了大幅增長：2020年1-4月，蘇萊樂銷量同比增長167.6%，營收同比增長41.8%。

需要注意的是，根據苑東生物的測算，倘若蘇萊樂銷量在2020年的同比增長未達到10%，則該款產品的營業利潤將會同比下滑。顯然這種可能性並不高，但未來倘若苑東生物成功上市，蘇萊樂中標後的高速增長已經計入在市場初始交易價格之内，那麽下半年的營收如果沒有超過41.8%的增速，其短期的投資回報就會收到負面影響。

值得期待的是，在烏苯美司膠囊和伊班膦酸鈉注射液領域，目前國家並無實施藥品集中採購計劃。從行業的競爭地位來看，2018年苑東生物在烏苯美司膠囊領域的市佔率為27.09%，僅次於國内烏苯美司膠囊首仿藥企普洛康裕（市佔率48.96%）排名第2；同期在伊班膦酸鈉注射液領域的市佔率為35.27%，稍高於河北醫科大學生物醫學工程中心（市佔率35.18%）排名第1。

未來這兩塊業務的關鍵在於苑東生物能否在集採推進下穩固伊班膦酸鈉注射液的行業地位，同時借集採之機提升在烏苯美司膠囊領域的市場佔比。如此，才能夠實現營收的進一步增長。

總體而言，對於苑東生物2020年的營利增長可以保持樂觀，但需要保持克制，因為一半的增速將計入市場，行動之前投資者應當等待足夠便宜的估價。