【分拆上市】A股或迎骨科領域龍頭，威高骨科擬上科創板

原創

不少上市公司發展到一定規模後，都熱衷於將旗下有一定實力的板塊分拆出來獨立上市。

例如，去年大多物業管理企業赴港上市就是由其房地產母公司所分拆出來的。這些物業股上市後的表現非常好，龍頭企業漲幅普遍過超過100%。

所以，分拆上市的好處多多，作為市場新寵，母公司可獲得超額的投資收益，也可借助資本放大分拆板塊的品牌效應，釋放其内在價值。

不僅是物業板塊，近些年熱度不減的醫療器械板塊也成為分拆上市的熱門領域之一。去年分别從康德萊(603987-CN)和微創醫療(00853-HK)分拆出來的康德萊醫械(01510-HK)及心脈醫療(88016-CN)大受市場熱捧，上市至今(6月12)日股價分别累計上漲114.8%及79.13%。

而在2019年底就傳出要分拆旗下骨科板塊在國内上市的威高股份(01066-HK)，近日正式開啓了向A股分拆業務上市之旅。

6月11日，威高股份發佈公告稱，建議分拆威高骨科及其普通股於科創板獨立上市，威高骨科在當日已向上交所提交建議於科創板上市的申請。值得注意的是，在向上交所提交建議科創板上市申請之前，威高股份於上月斥8470萬元增持了威高骨科。目前，威高股份直接及間接持有威高骨科約80.53%的股權。

若威高骨科成功在科創板上市，將成為繼心脈醫療後第二家醫療器械企業科創板分拆上市企業。

藍海市場中高速增長

威高骨科成立於2005年，從事研究及開發、生產及銷售脊柱、創傷及關節骨科植入物，主要產品包括脊柱產品、創傷產品、人工關節、手術器械及海星產品。其中產品種類超50個(脊柱產品多達16個、創傷產品為11個)。

骨科類產品主要是用於治療骨科疾病的醫用耗材及相關手術配套工具，其中骨科植入耗材為最重要骨科產品。按產品用途劃分，骨科植入耗材主要包括脊柱類、創傷類(如骨板、骨釘等)、關節類(如膝關節、髋關節、肩關節等)和其他。

根據南方醫藥經濟研究所數據，2013年至2018年，按收入計算，中國骨科植入耗材市場規模年復合增長率約為17.14%，預計2023年增長至505億元，2019-2023年復合增長率在14.19%左右。

我國市場上脊柱類植入耗材的主要生產商中，威高骨科2015年-2018年市場份額逐年提升，由6.89%提升至8.37%，成為繼國外品牌強生和美敦力後無果第二大脊柱類植入耗材生產商。

此外，在創傷類植入耗材市場份額方面，威高骨科亦位居國内前列位置，2018年的市場份額達到了5.45%，僅次於強生、史賽克和大博醫療(002901-HK)。

行業規模之所以高速擴大，是因為骨科植入物治療在我國仍處於初期發展階段。數據顯示，目前國内骨科植入物各細分市場的滲透率均不足10%，遠低於美國的40%-70%，發展空間巨大。

作為國内骨科植入耗材領域的龍頭，威高骨科近年來的業績受益於行業的高成長。

強勁的業務表現也使威高骨科近年來成為威高股份最重要的營收來源之一，2019年營收比重達到了15.01%。2015年-2019年，威高骨科收益復合增長率為24.47%，2019年收益突破了15億元，位居全國骨科植入耗材生產商營收榜首。年度溢利在2016年大幅下滑後，到2019年上升至5.11億元。

根據醫械研究院統計，2018年，中國骨科植入市場前20的企業佔據57.3%的市場份額，其中6家進口企業份額 38.8%，14家國產份額共計18.5%。在高端脊柱和關節領域，一直為外資壟斷，所以國家鼓勵國產創新和進口替代。目前，國產企業技術水平已接近外資，市場份額提升空間大，國產企業有望借助成本和政策優勢，迅速提升脊柱和關節領域的市場份額。

降價趨勢帶來更寬的賽道

2019年7月，國務院辦公廳印發《國務院辦公廳關於印發治理高值醫用耗材改革方案的通知》，要求2019年下半年開探索高值耗材集中採購，持續完善集採辦法。

目前，陝甘寧閩渝黔等十餘個省市的帶量採購方案正在設計中。在江蘇高值耗材帶量採購中，中標價平均降幅為26.89%，最高降幅達38%；近期「3+N」聯盟人工晶狀體類高值耗材聯合帶量採購總體中標價平均降幅為41.7%。

集採政策作為骨科行業的重頭戲，讓包括威高骨科在内的國内骨科耗材公司面臨著產品降價的壓力。隨著國家對質量監管水平的增強，在高耗集採中，在招標、研發、銷售渠道等方面處於劣勢的中小企業也將逐漸淘汰，產品質量優秀、競爭格局良好的國產高耗龍頭有望在市場集中度低的骨科市場中受益，提高市場份額。

從過去3年威高骨科在脊柱類植入耗材領域的國内市場份額增長1.58個百分點就可看出，像威高骨科、大博醫療等國内優勢骨科械企，將有望在集採政策下持續擴大市場份額，面對的賽道也更為寬廣。

過去幾年，威高股份加大了在高值耗材領域的開拓力度，當前已具備完整的產品線優勢，且依靠產品的更新換代升級成為了一家綜合性的醫療器械公司，覆蓋血液產品、介入產品、骨科產品、藥品保障以及血液管理等。