網易：又一海歸回流？

原創

有傳聞指，在美國納斯達克上市的網易(NTES-US)或赴港二次上市，細節未確定。

網易於1997年由丁磊在廣州創辦，2000年在美國納斯達克交易所上市，主要提供互聯網應用和服務。

目前，網易的業務分為三個板塊，線上遊戲、線上教育服務供應商有道(DAO-US)，以及創新業務和其他。其中線上遊戲是主要的收入及利潤來源。

2019年，線上遊戲貢獻收入464.23億元人民幣，按年增長15.51%，佔其總收入78.36%；相比較而言，内地線上遊戲一哥騰訊(00700-HK)全年網遊收入同比增長10.3%，至1147億元人民幣。網易的線上遊戲收入相當於騰訊的40.47%，但增速較快。

網易通過有道開發和利用創新技術，為各個年齡層的用戶提供學習内容、應用和解決方案。有道於2019年10月在紐約證券交易所上市。2019年，有道錄得收入13.05億元人民幣，同比增長78.36%，佔網易總收入的2.2%。

創新服務及其他則主要為視頻流、音樂流和自營電商平台嚴選。2019年，該業務板塊貢獻的收入同比增長12.25%，至115.14億元人民幣，佔網易總收入的19.44%。

2019年全年業績顯示，網易營收同比增長15.75%，至592.41億元人民幣，毛利同比增長15.39%，至315.55億元人民幣，毛利率為53.26%，相較而言，騰訊2019年毛利率為44.4%。從中可以看出，由於網易的業務比較單一，利潤較高的網遊佔了收入的大比重，其整體利潤率也較騰訊為高。

2019年股東應佔淨利潤同比增長2.45倍，至212.38億元人民幣。2019年9月，網易將考拉電商業務出售給阿里巴巴(09988-HK)。如果不考慮已終止業務，網易經常性業務的股東應佔淨利潤同比增長60.11%，至132.75億元人民幣。

網易不缺錢

截至2019年12月31日，網易持有現金32.46億元人民幣，定期存款534.87億元人民幣，這些現金及定期存款佔了資產總值的50.6%；附息債務為168.28億元人民幣，均需在一年内支付。2019年，來自經營活動的淨現金流入同比增長28.33%，至172.16億元人民幣。

由此可見，網易的財務狀況非常強健，根本不缺錢。那麽，回歸港股二次上市又是為了啥？

中概股回流

去年的國際貿易摩擦，或促使許多中概股籌謀建立過渡性境外融資平台，以降低美國上市可能存在的政策風險，港股市場無疑最為合適，因為港元與美元掛鈎，國際投資者能夠以最低的匯兌損耗進出資金，而且港股市場的限制較少，確保交易有效、穩妥、安全，從而令中美交易平台的價差縮至最小。再加上港交所(00388-HK)推出多項措施吸引中概股回流，這些都成為無法抗拒的吸引力。

中概股回流對誰有好處？

首當其衝當然是港交所，市場大了，交易量急增，其服務收入自然上升。

中概股也將受惠，多一個市場融資，何樂而不為？還能起到價值發現的作用。

投資者必然也歡迎。從賬面財報來看，網易的利潤表現不俗，而且因為較專注高利潤業務，其盈利能力也優於騰訊，而且財務狀況相當穩健。

按網易2020年5月4日晚的美股收市價每ADS（預託證）329.58美元計，其2019年經常性市盈率（僅考慮經常性業務盈利）為22.47倍。騰訊按H股股價（2020年5月5日收市價）406港元計算，2019年市盈率為38倍。以此來看，網易的估值較低，也是值得考慮的互聯網股。

此外，中概股回流或吸引更多境外資金流入，這對於香港資本市場的估值發現、交易效率等都有好處。