中金：索菲亞(002572-CN)Q2起基本面持續向好可期 上調目標價至26.7元

中金發佈研報稱，行業層面，伴隨國内疫情得到有效控製，住宅區上門安裝等服務恢復，4月份家具類銷售額跌幅為5.4%，環比3月顯著收窄17.3ppt，5、6月份中金預計家居消費需求的環比好轉勢頭有望延續。公司層面，得益於索菲亞(002572-CN)在多元渠道、線上營銷、管理考核等方面的持續發力，中金結合草根調研，預計當前公司線下經銷商業務已基本恢復正常，線下門店已全部開業，五一期間部分省會城市接單收款實現雙位數增長，同時線上公司通過KOL網紅帶貨、創新營銷等手段，亦實現較好的訂單獲客，中金判斷Q2起公司基本面有望持續改善。

面對疫情影響及行業客流碎片化趨勢，公司積極發力線上、整裝、工程等渠道：1)線上：積極運用直播帶貨、社群營銷等新模式，探索適合自身的線上運營方式，中金預計公司今年的引流ROI會有所提升；2)整裝：研發整裝產品線，推進與全國性家裝公司、區域性龍頭等的合作，預計全年有望簽約數百家整裝客戶，貢獻業績增量；3)工程：積極推進品類延伸，從衣櫃拓展至櫥櫃、木門等大家居領域，中金預計伴隨新品類放量與工程客戶開發，該業務收入佔比有望持續提升。

除了上述新興渠道，在傳統的門店經銷渠道，中金預計公司將繼續推進門店形象升級改造，預計全年公司翻新及局部整改門店超千家，幫助門店提升轉化率和銷售業績。

2019年公司高端的康純板銷售佔比同比提升明顯，銷售佔比達26.2%，今年疫情期間，得益於消費者對健康環保理念的重視，公司康純板銷售佔比有望進一步提升；同時新品方面公司2020年預計將加大產品推新力度，不斷提升產品力，疊加單一客戶購買櫃體數量增加，有望帶動公司客單價全年實現雙位數增長。

維持2020年和2021年盈利預測不變。當前股價對應2020/2021年18倍/17倍市盈率。維持跑赢行業評級，考慮國内疫情有效管控後的家居需求釋放，以及公司基本面的逐步向好趨勢，中金上調目標價13%至人民幣26.7元，對應2020/2021年21倍/19倍市盈率，較當前股價有16%的上行空間。