交银国际：富力(02777-HK)销售恢复正常且估值不高 升级至中性评级

交银国际发布报告，广州富力(02777-HK)4月销售恢复正常。由于大部分销售中心当月重开，富力4月份实现了92亿元人民币(下同)的应占合同销售，环比和同比分别增长15%/4%。前4个月，应占合同销售总额约为259亿元，约占全年1520亿元销售目标的17%。降负债为20年的主要任务。

富力已将其20年的土地购置预算减少至其合同销售额的20%以下，并计划到20年末将其净负债率降至<185%。收入锁定高，毛利率稳定。截至4月，富力已锁定了超过1200亿元的未确认销售收入，相当于该行预计的20年收入，公司预计毛利率保持在约35%。估值不高，调升评级到中性。

尽管负债率仍然较高，并需要追赶销售进度，但该行认为年初至今股价回落约35%已经大致反映了负面因素，目前20/21年市盈率仅2.6/2.2倍。该行将每股资产净值预测更新为23.47港元，相应将目标价小幅上调至10.56港元(塬为10.16港元)，评级从沽出上调至中性。