法国外贸银行：全球市场遭拋售之际，为何亚太股市较美国平稳？

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【财华社讯】法国外贸银行亚太区首席经济学家艾西亚发表报告指出，2020年3月全球股市风暴导致亚洲和美国股市均遭遇熔断，随着对疫情大流行的担忧加剧，股价全面下跌。不过尽管下跌的幅度大致相同，但波动率有所差异。那么为何亚洲在激烈的股市震盪中波动率相对较小？

尽管疫情大流行会打击全球整体经济增长，但平均而言，亚洲所受的冲击要小于美国。风暴来临后，美国的短期增长前景更加疲软并且估值较高，意味着美股处于一个相对更加暴露于风险的位置。亚洲股市自2013年来经历数次波折，相较之下，美股则随着市盈率稳步攀升。

尽管冲击程度不同，但高杠杆投资的流行和交易所买卖产品（ETP）规模扩大是困难时期影响波动率的重要因素。美国股市中杠杆率升高可能会加剧拋售压力。2005-2019年期间全球ETP产业增长了15倍，达6.4万亿美元，主要是由美国推动。目前ETP占美国市值的10%，高于亚洲任何一个经济体。而且最近在大流行影响经济的最艰难时期，ETP交易激增。2020年3月随着市场担忧加剧，ETP在股票交易总额中的份额攀升至24％。而亚洲的情况则不然。

亚洲和美国之间的另一个主要区別是股票回购为市场提供了多少支援。自从2018年特朗普政府削减企业税以来，美国的股票回购加速。受惠于缴税减少，回购额从2017年的5450亿美元上升至2019年的7350亿美元。鉴于疫情对经济造成的巨大影响，企业需要现金，因此股票回购不会像以前一样容易，这使得股价失去一个关键支撑。亚洲2018和2019年的平均回购率远低于1％，而美国则为3％。这也意味着投资者的实际需求支持着回报率较高但回购率低的市场，例如新西兰和中国台湾。

最后，除了增长前景和估值以及市场结构的根本差异外，亚洲各国政府还视情况利用稳定基金抑制市场的过度波动。尽管实际程度难以估算，但这也是值得关注的重要因素之一。