交银国际发布报告,广州富力(02777-HK)4月销售恢复正常。由于大部分销售中心当月重开,富力4月份实现了92亿元人民币(下同)的应占合同销售,环比和同比分别增长15%/4%。前4个月,应占合同销售总额约为259亿元,约占全年1520亿元销售目标的17%。降负债为20年的主要任务。
富力已将其20年的土地购置预算减少至其合同销售额的20%以下,并计划到20年末将其净负债率降至<185%。收入锁定高,毛利率稳定。截至4月,富力已锁定了超过1200亿元的未确认销售收入,相当于该行预计的20年收入,公司预计毛利率保持在约35%。估值不高,调升评级到中性。
尽管负债率仍然较高,并需要追赶销售进度,但该行认为年初至今股价回落约35%已经大致反映了负面因素,目前20/21年市盈率仅2.6/2.2倍。该行将每股资产净值预测更新为23.47港元,相应将目标价小幅上调至10.56港元(塬为10.16港元),评级从沽出上调至中性。
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