剛剛盈利的移卡要上市，第三方支付平台錢不好賺

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港交所信息顯示，5月10日，移卡有限公司（以下稱移卡）更新聆訊後資料集第一次呈交版。

公司早在2019年11月12日就向港交所遞交主板上市申請，聯席保薦人為里昂證券、野村證券、農銀國際。

作為騰訊投資的第三方支付服務商，這家公司有何看點？

原微信財付通總經理創辦

移卡由原微信財付通總經理劉穎麒於2011年創辦，並於2012年開始經營支付業務。2014年獲中國人民銀行頒發全國支付業務許可證。

劉穎麒在第三方支付及技術相關行業擁有豐富經驗，在成立深圳移卡之前，劉穎麒就在財付通註冊成立起即出任其總經理，更早之前曾在華為公司擔任項目經理。

企查查顯示，在移卡成立近10年，公司共計融資4次。最近一次是2017年11月7日中信證券C輪融資，具體金額未知。

2012年11月9日，劉穎麒及另一個合夥人曾分别以現金代價9元及1元，向騰訊轉讓移卡4.5%及0.5%股權。

後面又經歷一系列融資、重組，在上市前夜，騰訊子公司THL U持有移卡科技3.93%股權。

目前公司的二維碼支付服務支持逾500款發卡機構的移動應用程序，其中包括微信支付、支付寶、雲閃付，涵蓋中國大多數的電子錢包。

截至2019年末，僅有16家支付服務提供商同時擁有全國銀行卡收單許可證及移動電話支付許可證，移卡就是其中一家。

根據奧維咨詢的數據，按2019年的交易筆數計，移卡為中國第二大非銀行獨立二維碼支付服務提供商，佔市場份額約14%。

按2019年的交易量計所佔市場份額約為1.3%，在中國第三方支付服務提供商中排名第十。

截至2019年末，公司錄得總支付交易量15003億元，較2018年同期增長92.6%，遠高於2019年中國消費者對商戶支付市場16.3%的同比增長率。

截至2019年末，公司的活躍商戶有530萬名，比2018年380萬名增長39%。基於公司系統中記錄的唯一用戶標志，公司支付覆蓋的消費者由2018年的約1.4億人，增長至2019年的約3.68億人。

憑借自支付服務取得的客戶群及數據資產，公司已將產品及服務拓展至科技賦能商業服務，其中包括：

1.商戶SaaS產品，可幫助客戶提高營運效率；2、營銷服務，讓客戶有效得觸及其目標市場；3、金融科技服務，滿足客戶的金融需求。

2019年淨利潤回正

近十年是中國移動支付飛速發展的十年，移卡交易量和營收規模也呈現爆發式增長。

招股書顯示，2017-2019年，移卡總支付交易量由2017年約2328億元，增加至2019年的15003億元，復合年增長率約為153.8%。

公司營收分别約為3.05億元、9.93億元、22.58億元，復合年增長率約為172.2%。

但是公司淨利潤並未像營收規模一樣急劇膨脹，反而移卡往績業績期甚至處於虧損狀態。

2017年公司淨虧損約為3.42億元，2018年淨虧損約為1.83億元。及至2019年公司淨利潤回正，取得8470萬元。

移卡之所以虧損主要是營業成本項中佣金吃掉太多利潤。2017-2019年，佣金分别佔營業成本約87.8%、87.8%及91.9%。

佣金是向分銷渠道（包括銷售代理）提供支付及商業客戶開發的費用。這筆巨額費用成為壓在公司頭上的重石。

公司直接營銷轉變為與分銷渠道合作，導致支付給分銷渠道的佣金增加。疊加2016年以來服務費率下降，導致移卡毛利率承壓。

2017-2019年，公司一站式支付服務毛利率分别約為37.9%、25.5%、25.5%。進而影響公司綜合毛利率水平。

經營活動所得現金淨額、負債風險解析

作為現金流通的通道，移卡自身的經營現金流量並不樂觀。

2017年末，公司錄得負經營現金流量，期内經營活動所用現金淨額約2237萬元。2018年約為3.7億元，2019年又有所回流至約5255萬元。

這麽大幅度變動的經營活動現金淨額讓人不禁擔心公司經營穩定性。倘若未來無法產生充足的經營現金流量，或無法獲得充足資金來為業務提供資金，公司的流動資金及財務狀況將受到重大不利影響。

此外，往績記錄期，公司負債淨額狀況可能對公司宣派及派付股息的能力有不利影響。

截至2019年末，公司的負債淨額約為5.56億元，主要是由於優先股的重大結餘入賬列作負債。

由於估值增加，截至2017-2019年末，優先股結餘分别約為9.22億元、11.79億元，以及13.73億元。

優先股於綜合資產負債表内被指定為按公允值計入損益的金融負債，而公允值的增加則於綜合收益表確認為公允值虧損。

由於公司所有的優先股將會轉換成普通股，因此上市後不會產生任何公允值虧損，但仍可能會由於上市前優先股的公允值虧損而留存累計虧損。

根據開曼群島公司法，公司僅可自利潤或股份溢價賬中宣派股息。因此，該等累計虧損可能通過減少用於派付潛在股息及付款的來源，從而對公司宣派及派付股息的整體能力造成不利影響。