【大行報告】南方東英: 中國大型銀行  股息追求者的新去向

日期:2020年4月2日 下午6:56

【財華社訊】南方東英(02822-HK)發表題為「中國大型銀行:股息追求者的新去向」報告,內容如下:

新冠疫情持續在全球多個國家擴散,與此同時,疫情危機衝擊全球股票市場。昨日,匯豐(00005-HK)及渣打(02888-HK)宣佈因配合英國監管機構要求,將停止派股息及回購,令因匯豐高息而吸納的投資者大受衝擊,全球股市展望更加不明朗。

而近期中國疫情明顯好轉,現存確診數量顯著下降,中國股市因全國復工復產率大幅度提高。除此之外,中國股市也有以下特點:與其他發展中市場比,中國確定性更高;中國市場與歐美市場的低相關性;估值處於歷史低位;兩會召開會將釋放一系列利好政策等多重因素展現出更多確定性。另外,與英美銀行相較,中國主要國有銀行派息穩健,銀行股在南方中國A50 ETF(02822-HK)持倉達29%,近期持續受到國際投資人關注。

近2個星期資金轉向持續,全球養老金也在上月流出歐美股市後出現流入A股,提高A股的配置比例,香港A股ETF淨流入逐步增加。自3月25日以來,南方中國A50 ETF連續淨流入累積超過9.9億港幣,資金回暖明顯。在25日單日錄得5.5億港幣後,資金持續流入,過去4日,再累積流入4.4億港幣。

發生了什麼?

1.英國銀行監管要求七家銀行暫停派息和回購至2020年底

受英國銀行監管層(Prudential Regulation Authority, PRA)要求,滙豐銀行史無前例地宣佈將取消原定於在4月份派出的2019年第四次中期派息,並指出在2020年底之前不會進行派息或回購。

考慮到新冠肺炎帶來的經濟挑戰,PRA也將類似的要求發給了英國最大的七家銀行。渣打銀行表示它也將取消2019年末期息的派發和股份回購計畫。

滙豐作為港股基石,是很多香港人的養老基金,在香港以及英國股市有著定海神針的作用,即使是在2008年金融危機,也沒有放棄派息。滙豐4月1日宣佈消息後,市場反應劇烈,4月2日開盤之後也延續了下跌走勢,目前已經觸及10年低點。

歐洲銀行暫停派息事件,可能因潛在的歐債危機而持續更長時間,進而影響估值和盈利能力,以及對長期投資人養老金等機構的吸引力

2.新冠肺炎下暴露的債務風險

 近期,歐洲成為新冠病毒的重災區,這其實也是歐洲債務問題的延續,這些國家過去幾年的公共開支(尤其是醫療)嚴重落後,導致在疫情期間應對顯得嚴重不足,無論是設備上還是人員上。

監管部門要求銀行停發股息並且停止股票回購至2020年底並非杞人憂天,在過去的歐債危機中,部分國家主權債務違約導致各國銀行出現大幅虧損,危機傳染到整個歐洲。雖然目前看,滙豐等大行的資本充足率較高,但是歐洲銀行業經歷歐債危機的歷史重演幾率並不低。尤其是這次歐洲的重災區是之前受債務困擾較為嚴重的義大利和西班牙。

3.美國大型銀行也暫停股份回購計畫至2020年7月

3月15日,美國的八家大型銀行(美國銀行,紐約梅隆銀行,花旗集團,高盛,摩根大通,摩根斯坦利,道富集團,富國銀行) 聯合宣佈,將暫停一季度和二季度的股份回購計畫至少至2020年年中。此舉是為了支援更多個體和小型企業客戶以及扶持經濟,在當前疫情下維持更好的流動性和充足的資本金。

何處是股息追求者的安全之所?

中國大型銀行不太可能停止派息的三個原因

反觀中資銀行,從監管資本充足率角度上,中資銀行並沒有多少歐洲主權債務敞口。

1.充足的資本金和流動性

中國的“五大行”平均ROE大概為12.5%,足以在維持30%派息比例(Dividend Payout)的基礎上支援實體經濟並維持足夠的資本充足率。 

2.五大行背後的國有股東

財政部 (MOF) 和社保基金 (SSF) 分別擁有57% 和 3% 的五大行持股,並有賴於五大行的穩定派息。考慮到新冠疫情所增加的公共財政支出以及未來可能的財政刺激政策,大型銀行的派息將間接成為支持公共開支的資金力量,因此不太可能輕易取消派息政策。

3.中國正從新冠肺炎疫情中復蘇

新冠肺炎全球肆虐,尤其是歐美國家的確診人數仍在向上爬坡,然而在中國,新冠疫情已經基本得到控制,每日增加的數量也較為有限。湖北省省會武漢市作為疫情的引爆點,也即將在4月8日取消長達兩個月的封鎖,意味著內地正在逐漸回到正軌。

最近發佈的中國官方PMI資料也顯示了積極的復蘇信號。

 

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