3月PMI數據向市場釋放了哪些信號？

原創

前言：

PMI指數往往反應經濟的變化趨勢。

隨著疫情防控形勢的持續向好，及全國企業復工復產的推進，3月PMI數據較2月有所反彈，但尚不能表示經濟企穩。

根據國家統計局公佈的數據，3月製造業PMI數據錄得52.0%，環比回升16.3個百分點；非製造業PMI數據錄得52.3%，環比回升22.7個百分點；綜合PMI產出指數為53.0%，環比回升24.1個百分點。

3月PMI回升至枯榮線以上，但回升幅度並不大。

在市場人士看來，3月PMI數據的好轉僅代表了相關企業的3月份經營狀況好於2月份，經濟運行出現了邊際上的改善，但不能直接得出經濟已全面恢復的結論。 

低基數推動PMI反彈

進入3月份，疫情形勢逐漸明朗，企業復工復產也正在推進。

劃分企業規模來看，大、中、小型企業PMI分别為52.6%、51.5%和50.9%，分别比上月回升16.3、16.0和16.8個百分點。

從分類指數看，在構成製造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和從業人員指數均升至臨界點之上，原材料庫存指數和供應商配送時間指數低於臨界點。

其中，生產指數為54.1%，比上月回升26.3個百分點，表明製造業生產量環比增長；新訂單指數為52.0%，比上月回升22.7個百分點，表明製造業市場需求有所回暖；原材料庫存指數為49.0%，比上月回升15.1個百分點，表明製造業主要原材料庫存量降幅收窄；從業人員指數為50.9%，比上月回升19.1個百分點，表明製造業企業復工人數有所增加。

不過，供應商配送時間指數為48.2%，比上月回升16.1個百分點，表明製造業原材料供應商交貨仍然較慢。

華西證券認為，從恢復的幅度和速度來看，本次PMI反彈要快於2008年。這主要是因為2月份經濟整體處於「半停擺」狀態，基數本身較低，而疫情在3月份之後出現了有效的控制，復工進度顯著加快，環比2月份確實出現了改善。

仍需警惕海外需求回落

而在非製造業方面，3月份非製造業商務活動指數為52.3%，比上月回升22.7個百分點。

儘管這一數據已回升至枯榮線上方，但和製造業不同的是，非製造業新訂單指數仍處於收縮區間，3月僅錄得49.2%。

在華西證券看來，受海外疫情擴散的影響，服務輸出明顯放緩，非製造業新出口訂單指數僅回升至38.6%，表明3月非製造業外需相較2月份仍在惡化。

而伴隨海外疫情持續發酵，這一狀況預計難以在短期内得到改善，未來仍需警惕外需回落。

值得注意的是， 建築業需求並未如市場預期般出現改善迹象，建築業訂單指數錄得48.4%，雖比上月回升24.6個百分點，但仍在榮枯線下方。

東北證券認為，3月PMI數據重返景氣區間，但並非反映經濟趨勢性好轉。

受益於2月景氣低基數疊加復工復產加快影響，3月PMI景氣重返臨界線以上。

但PMI指數是月度環比指數，由5個採用擴散指數計算的分類指數加權而成，因此3月PMI重返臨界線上可以理解為有一半以上企業生產經營較2月份好轉，指向企業復工復產有所加快，考慮到2月份極低基數後並不反映經濟趨勢性好轉，後續仍需持續觀察。