江西銅業收到10億元財務資助，2020年仍然挑戰頗巨

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3月20日，國内最大的綜合性銅生產企業——江西銅業股份(00358-HK)發佈公告，公司與江銅集團訂立財務資助協議，江銅集團同意提供10億元人民幣的財務資助。

此項財務資助的資金期限為90天（3月24日至6月22日）；利率將根據江銅集團最新的超短期融資卷的票面利率執行，且利率水平不高於同期全國銀行間同業拆借中心頒佈的貸款貸款市場報價（2月頒佈的銀行業同業拆借利率報價為4.05%）；財務資助協議的資助費率為1.89%。江西銅業股份稱此財務資助將用作營運資金補充及償還銀行貸款。

實際上，在過去的9個月中，江銅集團頻繁向江西銅業股份伸出援手，累計財務資助次數達到12次，累計資助金額達到113.00億元人民幣，目前財務資助餘額為84.68億元人民幣。

細看這十二筆財務資助可以發現，除了有一筆期限在2019年12月26日至2022年12月26日的10億元財務資助，其餘財務資助的借款期限均在三個月至一年時間，為一年内的短期貸款，從費率來看也較市場利率有優勢。累計逾百億的低息巨額援助資金的確可以幫助江西銅業降低融資成本和補充現金流。但唯一讓人不明白的是，既然目前累計113.00億元資助資金中尚有84.68億元餘額，江西銅業股份為何還要「借借不休」？

2月25日，江西銅業股份曾發佈公告，公司與恒邦股份(002237-CN)簽訂認購股份協議。這筆約10.33億元的股份認購完成後，江西銅業將持有恒邦股份30.59%的已發行股份。每股收購價按照恒邦股份於基準日前20個交易日的平均交易價格的80%，即每股11.61元人民幣。

但新型冠狀病毒疫情的影響誰也沒料到目前已升級至全球大流行，這重挫了全球經濟恢復預期，也令資源類股票價格緊跟跳水。3月17日，恒邦股份每股價格最低跌至11.25億元，跌破此前每股收購價。所幸在3月20日，恒邦股份以當日漲幅達7.30%的長陽線令股價回升至每股12.34億元。

快速擴散的疫情也重挫了國際銅價。以鍾南山院士公佈疫情會人傳人的1月20日收盤價算起，截止3月20日收盤，倫銅期貨累計跌幅約25.0%。美銀美林近日報告稱，下調今年銅價預測至每噸5,323美元，這較早先預測值下調了12%，同時預計在今年二季度全球經濟將陷入衰退，銅價屆時或將低至每噸3,800美元。

因此，為反映當前銅價的最新預期變化，美銀美林將江西銅業股份的2020年的全年盈利預測下調42%，評級由「買入」下調至「中性」，目標每股價格由11.8港元降至7港元。截止3月20日收盤，江西銅業股份每股報價6.78港元。

新冠疫情疫情令全球市場始料未及，對江西銅業股份來說更是如此。根據江西銅業股份2019年三季報披露，在2019年1-9月份，公司實現營業收入1,712.4億元，同比增長5.32%；歸屬上市公司股東淨利潤20.65億元，同比增長0.99%；歸屬上市公司股東的扣非淨利潤22.19億元，同比增長48.70%；經營活動產生的現金流量淨額87.81億元，同比增幅達108.69%。

2019年，江西銅業股份無論是在業績還是股價上都取得了復蘇態勢，但這較好的發展趨勢在2020年初受新冠疫情影響，年内發展預期急轉直下。

仍需要注意到的是，截止2019年9月30日，江西銅業股份存貨達到224.25億元，同比增長29.9%，遠超同比5.32%的營收增長速度。如果在2019年四季度，公司沒有將存貨有效減少的話，鑒於目前銅價重挫的現狀，將令存貨面臨大幅折價之憂。

在江銅集團的支撐下，雖然江西銅業償債方面不存太大壓力的，並且低息貸款可以降低企業融資成本。但對於這個令人煎熬的2020年來說，江西銅業股份仍將面臨令人難料的挑戰。