近六年收入不升反降，淨利下滑超半，百年老店普拉達路在何方？

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歐洲作為奢侈品牌的發源地，具有悠久的歷史，大多奢侈品牌都來自於歐洲，近年來，隨著中國的人均收入增長，中國人作為全球奢侈品牌消費的主要人群，越來越多的奢侈品品牌進入中國市場。

普拉達（01913-HK）是意大利多年的奢侈品老品牌，起源於1913年，主要定位於卓越的旅行箱、手袋、皮質配件及化妝箱等產品，一直深受消費者的喜愛，但近年來，普拉達的收入增長遇到瓶頸，經營有所下滑。

近六年收入無增長，歸母淨利潤下滑超半

3月18日，普拉達發佈2019年綜合業績公告，2019年收入32.26億歐元，同比增長2.7%（按當前匯率，下同），歸母淨利潤2.56億歐元，同比增長24.5%。

要知道，普拉達作為奢侈品老品牌，收入很早就突破30億歐元，早在2013年，普拉達的收入就達到32.97億歐元，但2019年的收入僅32.26億歐元，過去了六年，全球人均收入大幅提升，奢侈品本是消費升級的受益者，可普拉達的收入不升反降，側面說明公司的產品發展遇到瓶頸，或是產品的競爭力有限。

值得注意的是，公司在2013年的歸母淨利潤就達到6.26歐元，但2019年卻僅為2.56億歐元，這六年的收入僅下滑2.15%，歸母淨利潤卻大幅下滑57.1%，公司的股價也由2013年3月11日的78.516港元/股下跌至2020年3月19日的22.000港元/股。

歸母淨利潤下滑幅度超過一半，這背後的原因是什麽？

對於普拉達來說，銷售成本及經營開支是公司最大的成本，公司在2013年的銷售成本約9.21億歐元，經營開支約14.87億歐元，但到2019年，雖然普拉達的銷售成本9.06億歐元較2013年同期有所下滑，但經營開支卻高達20.13億歐元，較2013年同期增加5.26億歐元，大大增加公司的成本，收入增長不大，成本卻增長如此之塊，難怪公司的歸母淨利潤下滑很大。

經營開支的增長可能是普拉達的店鋪增加所導致，2013年，普拉擁有461間自營店鋪及25間特許經營店，但到2019年，普拉達擁有641間自營店鋪及25間特許經營店，六年間，自營店鋪增長180間，店鋪的增加需要支付更多的租金及僱佣人工，平均僱員人數由2013年的9427人增長至2019年的13779人，並且在這六年期間的租金及人工成本都在快速增長，但公司的收入卻有小幅下跌，而毛利率也由2013年的72.1%小幅下滑至2019年的71.9%，雖然收入及毛利率的下滑可以忽略不計，但經營開支大幅增長，導致普拉達的歸母淨利潤大幅減少。

回到2019年，雖然普拉達的收入雖然微幅增長，但歸母淨利潤同比增長24.5%，這是否意味著普拉達的盈利能力開始回升？

仔細分析來看，公司在2019年的銷售成本9.06億歐元，同比增長3.0%，經營開支20.13億歐元，同比增長3.82%，但從這兩項公司最主要的開支來看，公司的經營成本並未減少，反而有小幅增長，並且都高於2019年收入的增速2.7%，而公司再2019年的歸母淨利潤增長主要受到專利稅項優惠的影響，並非公司的經營改善所影響。

海外疫情加劇，海外店鋪業績恐承壓

2020年1月底，肺炎疫情肆虐中國，但普拉達2019年在亞太區的銷售淨額10.18億歐元，佔總銷售淨額約32.0%，雖然找不到中國的銷售淨額佔比，但由此可見，普拉達的業績會因此受到影響。

近期以來，海外疫情加劇，歐洲、美洲及日本地區的疫情越來越嚴重，而普拉達2019年在歐洲、美洲、日本的銷售淨額佔總銷售淨額的比例分别達到38.6%、14.3%及12.1%，加上亞太區，這些地區的銷售淨額佔總銷售淨額比例約97.0%，由此可見，海外疫情的加劇，將極大影響普拉達在2020年的業績表現。

不僅如此，疫情的影響，意大利、韓國等國家的國際時裝周秀也因此受到影響，從而影響公司在時裝周秀的訂貨情況。

值得注意的是，繼入駐寺庫、京東後，3月14日，普拉達通過其官方微博宣佈，天貓官方旗艦店開幕。截至3月19日，PRADA官方旗艦店約有2.6萬粉絲，目前來看，粉絲並不多，對比奢侈品香奈兒在天貓官方旗艦店的308萬粉絲還差得遠，當然，PRADA進軍天貓時間不長。所以目前來看，進軍天貓短時間難以為公司帶來較大的收益。

截至2019年12月31日止12個月，公司的期末現金及現金等價物4.21億歐元，同比下滑29.8%，在現金減少的情況，疫情會進一步加大公司的現金壓力。