佔比70%！轉戰科創板，瑞聯新材能否避開客戶集中度問題？

原創

前言：

衝刺創業板未果後，瑞聯新材將目光轉向了科創板。

近日，西安瑞聯新材料股份有限公司（簡稱：瑞聯新材）的上市申請已被受理，若順利，科創板將迎來又一家高新技術企業。

據招股書披露，其主要從事研發、生產和銷售專用有機新材料，主要產品包括OLED材料、單體液晶、創新藥中間體，用於OLED終端材料、混合液晶、原料藥的生產，而產品的終端應用領域則包括OLED顯示、TFT-LCD顯示和醫藥製劑。

而此前在創業板的上市申請，瑞聯生物的一系列問題便備受市場關注，此次闖關科創板，這一劇情會否再次上演？

客戶集中度過高

在我國，諸如瑞聯新材這樣具備規模化研發生產OLED材料和液晶材料的企業並不多。

數據顯示，2019年公司在全球OLED升華前材料和單體液晶的市場佔有率分别約為14%和16%。而目前，瑞聯新材已進入全球主要OLED終端材料和混晶材料製造商的供應鏈體系，客戶合計分别佔據全球市場約70%、80%的市場份額。

2017-2019年，公司分别實現營收7.19億元（人民幣，單位下同）、8.56億元、9.90億元，同期淨利潤分别為7800.87萬元、9464.21萬元、1.48億元，營收及淨利兩項核心指標均保持逐年增長態勢。

不過，在瑞聯新材的營收來源中，來自前五大客戶的收入貢獻佔比居高，為70%左右，而這也正是其此前在創業板申請上市的重點關注問題之一。

其中，在前五大客戶里面，除Chugai為日本的製藥公司外，其他均為顯示材料的業内領先企業（或其指定代理採購商）。

瑞聯新材的客戶集中度過高，與下遊應用領域市場集中度較高的產業格局有關。

後期，隨著公司在市場上的拓展能力不斷增強，從而帶來客戶數量的不斷增長，客戶結構有望得到進一步優化。但也不容忽視的是，現階段若前五大主要客戶經營突然惡化，則可能會導致瑞聯新材的採購出現大幅下降。

在客戶集中度過高的同時，瑞聯新材的產品價格也開始向下探頭。

其實在新材料行業，「量升價跌」為行業内常見的銷售情況。這既與行業整體的價格波動相關，也與規模化生產帶來的成本優化，進而使得銷售價格同步下調有關。

隨著中國内地TFT-LCD面板企業高世代線產能擴張，佔全球出貨比例大幅提升，TFT-LCD面板呈現量升價跌趨勢。

瑞聯新材作為上遊液晶材料供應商，部分產品的平均銷售價格會率先走低，產品價格下降也意味著公司將面臨毛利率下降的風險。

5G拓寬行業盈利空間

此外，瑞聯新材所從事的業務也與環境問題息息相關。

因在產品的生產過程中，監管對企業的「三廢」排放和和綜合治理的合規性要求較高，近些年瑞聯新材在環保上的投入也在不斷攀升。

數據顯示，2017-2019年公司在環保上的投入分别為1798.70萬元、3117.19萬元、4166.72萬元。

如果說環境環保上的要求對瑞聯新材是一個小考驗的話，技術的更新叠代則是擺在其面前的最大挑戰。

要知道，瑞聯新材的生產模式主要為定製化研發生產。所謂定製化，則意味著其需要根據下遊客戶的特定技術要求，進行定向的合成技術工藝開發，從而實現經濟規模化的生產方案設計。

由此，如果下遊客戶對產品技術指標進行調整，或者提出新產品開發相關的採購需求，公司需隨之快速反應，在最短時間内設計出相應的產品方案。

不過仍值得期待的是，5G時代的到來為OLED顯示面板行業帶來了巨大的盈利空間。

自去年開始，華為和三星相繼發佈柔性OLED折疊手機，折疊手機由於其便攜性、復合功能性，有望逐步實現手機、平板等多種產品的功能整合，在5G應用場景下為柔性OLED帶來新的終端需求增長。

同時，智能手表、VR設備等智能可穿戴領域，OLED憑借其柔性顯示、低功耗等特點成為最佳選擇。

根據IHS的預計，2023年AMOLED顯示面板在智能手表領域的市場規模將達到約12.3億美元，新興市場的需求增長將帶動AMOLED顯示面板市場規模的不斷增長。

而本次申請上市科創板，瑞聯新材也擬將募集金額用於OLED及其他功能材料的生產項目、高端液晶顯示材料生產項目、科研檢測中心項目、資源無害化處理項目等。

風險與機遇併存，瑞聯新材似乎也在為未來提前著手做準備。