差異化競爭，孚能科技也許還有機會

原創

眾所周知，寧德時代（300750-CN）是當之無愧新能源動力電池的霸主，全球出貨量的龍頭，近期在提前到來的春季行情中也是表現了一番翻倍行情，產業鏈上的行業正極材料、負極材料、隔膜、電解液相關企業也紛紛表現了一把。

短中期而言，2020年2月6日寧德時代的pe-ttm達到了歷史新高91.33，相應的市值達到了0.38萬億元，到2020年3月4日，寧德時代還未再創新高，這是否意味著市場在這個區域形成了價值中樞的上線？從印證角度，除了價格的走勢之外，還需2020年一季報的確認。

總體而言，短中期的機會點或許在寧德時代一季報出來以後。

孚能科技作為三元軟包動力電池供應商，其已經開始量產能量密度285wh/kg的電芯產品，從競爭格局看，其產品出貨量2017年國内排名第6，全球第10；2018年國内第5，全球第9。裝機量上2017年國内排名第7,2018年排名第5，在軟包動力電池領域，孚能科技的出貨量和裝機量2017/2018年連續兩年排名均為全球第3，全國第1。

但是孚能科技這份細分市場領先的位置並沒有帶來理想的收益回報，2016-2018年營收雖然高歌猛進，但是淨利潤到了2018年卻迎來了虧損。

所以，雖然投資者看到動力電池行業的增速數據非常好：2018年中國動力電池出貨量為65gwh，同比2017年增長46.1%、裝機量57gwh，同比增長56.6%，但是仍然有一個疑問即這個亮麗的行業增速能否轉化到企業的利潤上來。

動力電池按照電池的封裝方式和形狀可以分為軟包電池、方形電池、圓柱電池。從能量密度看，軟包電池由於結構上採用鋁塑膜包裝，鋁塑膜重量輕、空間利用率高，使得電芯能量密度相對提升，所以目前軟包電池是所有種類中能量密度最高的品種，但是由於標準化程度較低，所以對製造工藝要求高，成本較高，目前代表車型為日產leaf，而寶馬i3用的是方形電池，特斯拉model3用的是圓柱電池。

作為全球三元軟包動力電池的霸主lgc，其發展需要借助下遊車企的支持，其1998年進入電池領域，2009年開始與韓國現代合作進入動力電池市場，那麽作為國内三元軟包電池的霸主，孚能科技能找到像韓國現代一樣的車企嗎？

2019年1-6月，孚能科技的前4大客戶分别為長城集團、北汽集團、戴姆勒、廣汽集團，其中核心客戶為長城和北汽。2018年中國新能源乘用車銷量排名中北汽新能源ec汽車為銷量冠軍，北汽新能源作為車廠也已14.26萬輛排名第2。

因此，從長期投資價值來看，孚能科技不確定因素在於新能源車企是否逐漸選擇軟包電池技術路線，或者說選擇了但是市場空間是否有限？

短中期而言，孚能科技受益於2018年較低的淨利潤基數以及近期新能源鋰電池板塊估價的擡升，投資者暫時可以揚短避長。