2月LPR或大概率下調，未來降息空間還有多大？

原創

前言：

今年以來，央行持續開啓政策工具箱以企穩銀行體系流動性。

2月17日，央行發佈公告表示，為對衝央行逆回購到期等因素的影響，將於今日開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元7天期逆回購操作。其中，7天期逆回購規模1000億元，中標利率與前期持平，1年期MLF規模2000億元，中標利率從3.25%下降至3.15%。

市場分析認為，本次下調MLF利率是為LPR報價做預先鋪墊，預計未來LPR報價下跌或已成大概率事件。

「降息」為企業融資減壓

眼下，受疫情持續影響，國内實體經濟受到較大衝擊，其中包括餐飲、旅遊、線下零售、交通等行業。

而服務於此類行業的中小企業無疑將成為生存壓力最大的個體，成本損失、現金流告急、營運困難等一系列問題無時不在考驗著大家，穩增長、保就業是當務之急。

川財證券發表研報表示，銀行體系中長期資金成本下行。此次MLF中標利率再度下降10個基點，銀行體系中長期資金的使用成本得到有效降低。當前銀行間流動性較為充裕，上海銀行間同業拆放各期限利率（Shibor）均現下行。

從時點看，2月17日央行共計有10000億元的逆回購到期，相較於對銀行間短期流動性繼續維護，央行此次通過MLF投放長期資金，對銀行間長期流動性加以維護，符合我國貨幣政策的穩健基調。

從銀行間資金的期限結構看，央行以MLF補充短期資金回籠有效的穩定了市場預期。在量上，1年期MLF拉長了資金回籠的期限，對銀行體系的中長期資金形成補充，有望擡升銀行體系的中長期借貸意願，最終實現對實體企業的融資環境的改善。

而在價格方面，此次下調中標利率為實體企業融資成本的下調提供了空間。著眼政策端，此次MLF再度「降息」是我國存貸款利率市場化改革的重要環節。2019年新LPR改革機制落地，將銀行客戶的貸款價格與MLF的中標利率相掛鈎，有效疏通了銀行間資金成本與企業融資成本之間的傳導，是「降成本」的有效工具。

總體來看，央行降息符合市場預期。

未來降息空間還有多大？

2月20日，LPR的新報價結果也將出爐，降息是否有望持續？亦在市場的關注範圍内。

此次MLF利率的下調，對LPR具有一定的信號意義。國盛證券認為，相比非典時期，新型冠狀肺炎的衝擊更大，尤其對就業端的衝擊更大。

據其測算，第一季度GDP增速可能降至5%甚至4%以下，如果後續復工仍弱，GDP下跌幅度將加深。

事實上，自2月份以來，央行和財政部已採取再貸款+貼息，定向擴大信貸、定向降息等措施給企業減壓。此外，本次MLF 利率下調，應是跟隨此前逆回購利率下調，反映了利率聯動特徵，更助於引導本月 LPR的下行。

鑒於貸款投放年初較高的季節性特點，此時降LPR利於全年降成本、穩增長。

降息空間還有多大？

國盛證券認為，隨著企業陸續開工，後續資金需求將加大，鑒於季末信貸投放和4月MLF集中到期，3-4月可能是再次降準比較好的窗口期，定向降準必要性更大，預計後續全面降準和定向降準的幅度為50-100BP。