備戰科創板，上海電氣擬分拆風電業務上市

原創

1月6日晚，大型綜合性裝備製造集團上海電氣(02727-HK，601727-CN)正式向外界披露了分拆旗下風電資產於科創板上市的預案。

上海電氣此次分拆動作，是自去年12月13日中國證監會發佈《上市公司分拆所屬子公司境内上市試點若幹規定》後，第二單央企分拆子公司掛牌科創板的預案，第一單則是中國鐵建(601186-CN，01186-HK)計劃分拆鐵建重工赴科創板上市。

分拆風電板塊上市

上海電氣發佈公告稱，公司所屬企業上海電氣風電集團股份有限公司(以下簡稱「電氣風電」)擬向社會公眾首次公開發行人民幣普通股股票，並於發行完成後在上海證券交易所科創板上市。本次發行股數佔電氣風電發行後總股本的比例不超過40%。

今日(1月7日)，上海電氣A股高開3.6%，此後有所回落，收盤漲1.78%。另外，其H股高開1.9%，刷新去年8月初以來新高。截至收盤，該股最終平收，報收2.65港元/股，全天成交1506萬元，最新總市值為401.5億港元。

在《上市公司分拆所屬子公司境内上市試點若幹規定》對上市公司分拆所屬子公司在境内上市的相關要求方面，上海電氣在具備一定的盈利能力和規範運作水平、規範分拆流程及重大關聯交易等方面均符合證監會要求。

對於電氣風電，本次分拆上市後，上海電氣仍為電氣風電的控股股東，電氣風電向公司的關聯採購仍將計入電氣風電每年關聯交易發生額。

分拆風電板塊上市好處多

上海電氣為何選擇在這個時機分拆風電資產在科創板上市？

在過去，上市公司分拆子公司在境内上市一直面臨監管的空白。此次新規出爐，意味著對上市公司提供新的機會。從監管層面看，分拆規則中有針對性安排，盈利性指標規定保證了分拆後上市公司資產仍具備較強盈利能力。對拆分資產比例進行了限制，分拆比例不得超過上市公司淨資產30%，保證了分拆資產不是核心資產。

長城證券評論分拆新規認為，分拆上市有利於母公司、子公司的經營和發展。一方面，可以提升母公司和子公司的股價，獲取股價收益。另一方面，分拆上市不僅有利於實施核心化戰略，而且有利於各自的長遠發展。

因此，上海電氣選擇在境内分拆上市政策通道正式打開後分拆風電資產在科創板上市，可將電氣風電打造成為公司下屬獨立風電核心業務上市平台，通過科創板上市加大風電產業核心技術的進一步投入，實現風電業務板塊的做大做強，增強風電業務的盈利能力和綜合競爭力。

目前，上海電氣主營業務包括新能源及環保設備、高效清潔能源設備、工業裝備和現代服務業四大板塊，目前各項業務保持良好的發展趨勢。其中在風電領域，上海電氣於2018年年報中指出，致力於創造有未來的能源，目標成為全球領先的風電全生命週期服務商。目前，上海電氣成為全國最大的海上風電製造商。根據公司官網，上海電氣是國内首家具備陸上、潮間帶和海上風場市場業績的企業，實現了首批兆瓦級風電機組出口。

而從2018年開始，風電行業大景氣週期開啓，復蘇趨勢明顯。進入2019年之後，風電行業復蘇趨勢持續加速。據國家能源局數據統計，2019年1-9月，全國新增風電裝機容量1308萬千瓦，截止9月底，累計併網裝機容量達到1.98億千瓦。

根據華創證券的預測，2020年開始，我國海上風電裝機將進入高峰期，每年裝機有望實現40%左右的增速，為相關風機企業帶來業務增量。在招標規模創新高、棄風限電情況改善等因素作用下，國内風電行業將迎來高景氣。

所以我們也不難看出，上海電氣此次分拆風電業務上市，是借助政策的支持，以拓寬融資渠道提升其整體業績，尤其是風電板塊的業績。分拆完成後，公司可以利用新的上市平台進行產業併購或引入戰略投資者，加大對風電產業核心及前沿技術的進一步投入與開發，保持風電業務創新活力。

電氣風電盈利能力如何？

電氣風電是上海電氣風電板塊的主要平台，於2006年成立，註冊資本8億元(人民幣，下同)，業務包含大型風力發電機組研發、設計、製造、技術咨詢、工程總承包等。

電氣風電採取開放式研發策略，除上海研發總部以外，還成立了丹麥歐洲研發中心、北京研發中心、廣東研發中心，並與國内外研究機構和高校建立了廣泛的合作。

在盈利能力方面，電氣風電表現並不算佳，利潤起起伏伏。根據Wind數據，電氣風電在2013年營收28.35億元，虧損2.67億元。2017年-2018年，電氣風電的營業收入分别為61.7億元和65.6億元，淨利潤分别為-5231萬元和2119萬元。截至2019年9月30日，電氣風電的總資產為165.7億元。2019年前三季度，電氣風電實現營業收入49億元，淨利潤剛過1億元。

而在2019年風電業務發展方面則表現良好，2019年前三季度，上海電氣新增風電設備訂單135.1 億元，較上年同期大幅增長100.5%；在手風電設備訂單298.5 億元，較上年度末增長43.3%。

2018年以來，電氣風電盈利能力走回正軌，得益於公司風電訂單的大幅增長以及海上風電的競爭優勢顯著，該板塊毛利率上升至16.3%，不過低於公司整體18.2%的毛利率。

若電氣風電成功赴科創板上市，電氣風電將可提升融資效率，加速技術創新研發，尤其是在海上風電的業務拓展。通過分拆電氣風電科創板上市，更好地加碼集團風電業務，同時，從價值發現的角度來看，電氣風電分拆上市有助於其内在價值的充分釋放。