同程藝龍：佈局低線城市 打造業績新的增長極

2019年11月25日，同程藝龍控股有限公司（下稱「同程藝龍」，股份代號：00780-HK）欣然公佈截至2019年三季度未經審核綜合業績，連同截至2018年同期比較數字。

公告顯示，同程藝龍2019年三季度收入人民幣2,062.1百萬元，同比增加22.3%。經調整EBITDA為人民幣547.3百萬元，同比增加27.7%。經調整EBITDA利潤率由2018年同期的25.4%增加至26.5%。淨利潤為人民幣419.2百萬元，同比增加33.2%。經調整淨利潤率由2018年同期的18.7%增加至20.3%。

由此可見，同程藝龍的業績仍舊保持著高速增長，且完全沒有絲毫放緩腳步的跡象。在與其他巨頭相互爭奪一線城市在線旅遊市場的同時，同程藝龍搶先一步實現了對中國低線城市的完美佈局。

低線城市策略意義重大

據公告，截至2019年9月30日，同程藝龍在中國非一線城市的註冊用戶比例保持在約85.5%。在三季度，同程藝龍已有效滲透至低線城市，約63.3%的新增付費微信用戶來自三線或以下城市，較2018年同期的58.8%有所增加。由此可見，同程藝龍新流量中低線城市的比率越來越大。

雖然消費能力不及一線城市，但是低線城市的體量龐大、消費增速明顯，因此低線城市的旅遊消費市場的潛力是無比巨大的。根據中信建投2018年10月15日的研報《同程藝龍：資本加持 流量致勝》顯示，非一線城市擁有大量的人口，總量達到5.94億人，是一線城市總人口的8.37倍，旅遊消費總規模達到1.4萬億元，超過一線城市12%。

一線城市的旅遊紅利已經逐漸開始枯竭，巨頭競爭激烈，企業的獲客成本越來越高，低線城市，才是旅遊市場的下一個紅利。而同程藝龍縝密佈局低線城市的策略，一來避開了與攜程、飛豬、去哪兒的鋒芒，二來又能低成本快速佔據新的市場，這顯然是具有重大戰略意義的。

龐大的流量入口及低成本獲客

騰訊成為同程藝龍的大股東後，同程藝龍在資源獲取上佔有明顯的成本優勢和流量優勢。騰訊是中國最大的互聯網社交流量商，在與騰訊的合作過程中，同程藝龍會有龐大的流量持續不斷地進入。

受益於與騰訊的互利合作關係，同程藝龍在騰訊旗下平台建立了多元化的獲客渠道，如微信支付入口及用戶青睞或最常使用的小程序下拉列表；於騰訊旗下平台投放的互動廣告和微信內的分享及搜索功能等。

同程藝龍是微信及移動QQ的移動支付界面「火車票機票」及「酒店」入口的独家营运方，這是其他在線旅遊服務商無法比擬的流量優勢。加上對小程序趨勢的精準和佈局，同程藝龍實現了對用戶、尤其是低線城市用戶的搞楚大和高轉化，加大了對低線城市的滲透。

無論从线上广告還是线下地推，同程藝龍都投入了大量資源在低線城市,這都是為了開發低線城市巨大的發展潛力。得益於對低線城市的持續滲透和不斷創新，同程藝龍的付费用户二季度平均每个月超过3000万， MPU增速31%，這说明用户黏性和转化非常好。

此外，三季報顯示，同程藝龍的MAU為2.34億人，同比增長13.4%，MPU（月平均付費用戶）達到2980萬人，同比增長31.9%，付費率達到12.7%，年度付費用戶數目更是達到135百萬人。佈局低線城市的同程藝龍，正在打造業績的新增長極。

據花旗銀行2019年11月25日的研報，其對同程藝龍給出的投資建議為維持「買入」評級，目標價21港元。而截止11月26日港股休市，同程藝龍股價為12.94港元。因此，無論是短炒還是長揸，同程藝龍都是一個很好的投資選項。