曾經買不起李寧鞋，現在買不起李寧股？

原創

隨著生活水平的提高，人們的體育運動越來越多，體育產業也隨之快速發展起來，體育品牌的競爭也越來越大。在國内，除了有阿迪、耐克、彪馬等國際體育大品牌，國内的體育品牌李寧（02331-HK）、安踏體育（02020-HK）、特步國際（01368-HK）等也在快速發展。

李寧是「體操王子」李寧先生在1990年創立的體育用品公司，已經有近30年的發展歷史，已逐步成為代表中國的、國際領先的運動品牌公司。雖然李寧的規模沒有國際體育品牌阿迪和耐克大，但價格定位在中端品牌的李寧，近年來的成長速度也是有目共睹。

Q3運營數據亮眼

10月21日，李寧發佈最新訂貨會訂單及運營狀況，數據十分亮眼。以吊牌價計算，特許經銷商於2019年9月份舉辦的2020年第二季度訂貨會的)李寧品牌產品訂單（不包括中國李寧及李寧YOUNG），按年錄得10%-20%低段增長。

流水的多少可以體現一家體育品牌公司當時段的運營質量好壞，一般來說，當季度的流水能夠大幅增長，公司在當季度的經營業績也不會差到哪去。截至2019年9月30日止第三季度，李寧銷售點（不包括李寧YOUNG）於整個平台之零售流水按年錄得30%-40%低段增長，相比2019年Q1和Q2季度的零售流水按年錄得20%-30%低段增長高出近10個百分點。第三季度流水的增長可預測李寧在第三季度的業績也有望保持高速上漲。

從零售表現增速來看，2019年Q3的全平台（不包括李寧YOUNG）的增速為30%-40%低段，為2018年Q1以來的季度最高增速水平。直營和加盟均表現良好，取得良好增速，電商增速則大幅提升，2019年Q3的電商增速為50%-60%低端，從2018年Q1以來，僅比2018年Q4的電商增速50%-60%中段略低。

零售保持高速增長，同店銷售也在快速擴張當中。從同店銷售增長來看，2019年Q3的全平台（不包括李寧YOUNG）的增長為10%-20%高段，為2018年Q1以來的季度最高增速水平。其中，電商在2019年Q3的增速為50%-60%中段，相較於2019年Q1的30%-40%高段和2019年Q2的30%-40%中段有較為明顯的增速。

除了現有的店面營運數據表現良好，李寧的擴張速度也是相當之快。截至2019年9月30日，李寧於中國的銷售點數量（不包括李寧YOUNG）共計6564個，較上一季末淨增加142個，2019年迄今淨增加220個。在淨增加的220個銷售點中，零售業務淨減少163個，批發業務淨增加383個。於中國，李寧YOUNG於中國的銷售點數量共計926個，較上一季末淨增加54個，2019年迄今淨增加133個。通過當前李寧的運營數據來看，新店的擴張將有望保持已有店面的運營狀況，為公司未來的業績帶來增長。

李寧的發展史

眾所週知，李寧品牌成立已有近30年之久，在「體操王子」李寧先生的知名度及李寧公司的產品質量的影響下，李寧早年便取得良好的經營業績，在2010取得淨利潤最高11.08億元（單位：人民幣，下同），但進入2012年，隨著國内運動品牌紅利年代的逝去，李寧卻遲遲沒有轉型，李寧連續三年虧損。隨後，李寧開始控製新開店的成本及效率，關閉部分回報較低或虧損的店面，直到進入2015年，李寧才開始實現扭虧，2015年至2019年上半年，李寧的營收逐年增長，淨利潤也在增長過程。

進入2019年上半年，李寧增長的勢頭更強，截至2019年6月30日，李寧在中國的銷售點數量（不包括李寧YOUNG）共6422個，較上2018年12月31日的6344個淨增加78個，在淨增加的78個銷售點中，零售業務淨減少127個，批發業務淨增加205個。

除了銷售點在增加，李寧的零售渠道和同店銷售也保持高速增長。截至2019年3月31日止第一季度，李寧線下渠道（包括零售及批發）錄得10%-20%高段增長，線上渠道電子商務虛擬店鋪業務錄得40%-50%低段增長。截至2019年6月30日止第二季度，零售（直接經營）渠道和批發（特許經銷商）渠道均錄得10%-20%低段增長，電子商務虛擬店鋪業務按年增長為30%-40%中段。可見，李寧在2019年第一季度和第二季度在渠道上的增長速度之快。

由於李寧在今年上半年的快速擴張以及零售渠道和批發渠道的快速增長，李寧在上半年的收入和淨利潤也進入快速增長階段。李寧在2019年上半年的收入62.55億元，同比增長32.72%，淨利潤7.95億元，同比增長196.01%，毛利率為49.7%，較2018年上半年增長1個百分點。

年内漲幅超2倍

從李寧近幾年的店面擴張以及效果來看，毋庸置疑，李寧這幾年的盈利能力在快速的增長。但值得註意的是，從2019年1月2日至2019年10月23日，李寧的股價漲幅203.6%。再把時間拉長一點，從2015年7月8日至2019年10月23日，李寧的股價漲幅726%，已超7倍。按10月22日收盤價25.95港元一股，每手李寧價格達到12975港元。隨著股價的上漲，有網友評論說，曾經買不起李寧鞋，而現在已經買不起李寧股。

雖然李寧近幾年的盈利能力大幅增長，股價的增長與公司的業績息息相關，但簡單的從估值上來看，李寧的估值42.88倍高於同行體育品牌的安踏36.85倍和特步13.37倍。