利潤8年不增長，中國旺旺卻持續大額回購股份的原因是什麽？

原創

近一年來，港股市場股票回購、股東增持的案例非常多，其主要原因還是因為整個恒生指數的估值進入了歷史底部區域。截至2019年10月18日恒生指數市淨率已經跌至1.04倍。

中國旺旺（00151-HK）也是港股上市公司中的「回購大軍」之一，近一年來，這家公司在股價每股6.2港元附近，已經多次大額回購公司股份。進入十月份以來，中國旺旺再次持續性大額回購公司股份，這是為什麽呢？

一家公司回購自己股份的主要原因就是覺得股價被二級市場低估。這其中可能有很多原因，公司業績很好，但股價不漲，或者業績很一般，但是股價跌的太多等等，都可能引起公司回購股份。當然了，也有可能公司自己認為自己的股票被低估了，但實際並不低估，中國旺旺回購股份到底是哪種原因呢？

利潤確定性強，業績有走出調整迹象

首先，我們來看業績。其實，想到中國旺旺的產品，就大概可以猜到這家公司經營的不會太差，因為消費類企業的普遍特點就是，只要產品不出問題，就算市場已經飽和，隨著通脹，這類公司大概率也是一家賺錢的現金奶牛公司。

具體看，以往十年中國旺旺的經營似乎遇到了某種困難，營收在200億（人民幣，下同）左右止步不前，直至2019財年，公司的營收也還只有208.1億元，沒有創出歷史新高。

但如果再看這家公司的盈利數據就舒服多了，2019財年毛利率為45.38%，處於近五年新高，近五年毛利率一直在43%至45%之間，非常穩定；淨利率2019財年為16.72%，處於近五年新高，近五年淨利率一直在14%至17%之間波動。

首先，我們從上述數據可以判斷出，中國旺旺的產品在市場定價權還是比較強的，就算在公司業績處於調整的幾年，毛利率也變化不大。另外，公司2018財年和2019財年營收已經出現連續兩年正增長，2019財年淨利潤更是出現兩位數增長，毛利率和淨利率均在2019財年創出近幾年的新高。

2019財年中國旺旺在報表中披露，公司產品的分銷渠道均實現成長，新興渠道已成為集團收益增長的主要驅動力，加上優化產品組合，使公司的毛利率出現了比較明顯的提升，各項數據顯示公司經營有走出調整期的迹象。

低負債+現金奶牛，高派息有望持續

另外，中國旺旺在2018年4月1日至2019年3月31日一個財年，把股利支付率由上個財年的78.03%提升至82.2%，每股股利高達0.23元，這是個什麽水平？

股利支付率是檢驗一個企業賺的是真錢還是「假錢」最有用的指標，因為有很多企業雖然賺到錢了，但是沒有轉化為現金流，所以沒法給股東支付股利，這也就相當於只賺到了紙上財富。

82.2%的股利支付率，意味著這家公司把當年賺的錢大部分都分配給了股東，而每股0.23元的每股股利，對應公司2019年10月18日的股價（6.36港元），股息率高達約4%，更重要的是，公司的股利支付率是可持續的。

其原因主要有三個，1.截至2019年3月31日中國旺旺的現金及現金等價物171.34億元，短期借款17.44億元，長期借款77.7億元，總負債144.08億元，很明顯這家公司的償債能力非常好，現金充沛。2.從中國旺旺以往的經營數據看，就算公司業績進入調整期，淨利潤也比較穩定，這是保證公司足額派息的前提，何況2019財年公司經營狀況有進一步向好的趨勢。3.從中國旺旺以往的股利支付歷史看，這家公司的股利支付率一直比較高。

所以，中國旺旺的股利支付率保持在原來水準確定性非常強，如果公司的收入和淨利出現持續性好轉，股利支付率有進一步提升的可能。

綜上所述，中國旺旺經營數據有持續向好的趨勢，盈利能力也攀升近五年新高，反映出公司業績有走出調整的迹象。而低負債加上公司穩定的盈利，使高比例的股利支付有望持續，正是這樣，或許公司才會持續性回購股份。