中信銀行(00998-HK):營收利潤增速加快,但仍需提防風險

日期:2019年10月21日 下午12:11作者:毛婷 編輯:彭尚京
中信銀行(00998-HK):營收利潤增速加快,但仍需提防風險

上市公司的第三季度業績期來襲。銀行組别中,中信銀行(00998-HK,601998-CN)率先公佈了按中國會計準則編制(下同)的截至2019年9月30日止前三季業績。公佈業績後第二個交易日,中信銀行的H股股價逆市高開。這家中資商業銀行的前三季業績到底表現如何,能否承受這一漲勢?

2019年前三季收入同比增長17.30%,至1423.87億元人民幣(下同)。其中,利息淨收入同比增長13.52%,至872.54億元,佔合計營業收入的61.28%,從下圖可見,中信銀行的利息淨收入的佔比持續下降。

期内,非利息收入同比增長23.83%,至551.33億元,佔合計營業收入的38.72%,在非利息收入中,手續費及佣金淨收入同比增長32.08%,至430.62億元。

前三季的業務及管理費同比增加11.14%,信用減值損失也增加了33.26%。由於信用減值損失大幅增加,歸屬於母公司股東的淨利潤僅同比增長10.74%,至407.52億元。扣除非經常性損益後歸屬於本行股東的淨利潤同比增長11.18%,至407.21億元。

淨資產回報率背後的邏輯

2019年前三個季度,年化平均總資產回報率同比提高了0.02個百分點,至0.89%。資產回報率反映平均每1元人民幣資產創造的利潤,從中可以看到銀行的運行效率。見下圖,中信銀行的資產回報率從2017年低位稍微回升。

期内,扣除非經常性損益後的年化加權平均淨資產收益率(annualized return on average equity)同比下降0.05個百分點,至12.54%。淨資產收益率(按該公司的英文財報表述來看為ROE),通常反映銀行所有者(股東)的股權投資所賺取的收益。

2019年前三個季度,中信銀行的年化加權平均淨資產收益率(即未扣除非經常性損益)為12.55%,同比下降了0.11個百分點,而年化平均總資產回報率為0.89%。從數據來看,其股本乘數頗高,財華社粗略估算在14倍以上(平均總資產與平均淨資產的比),如果以期末(2019年9月30日)的數據計算,資產與歸屬於銀行股東權益(包括普通股、優先股以及可轉換公司債券權益部分)之比為13.73倍。

這個乘數反映每1元股權資本所對應的資產,也就是俗稱的槓桿水平,投入1元所撬動的資產。從銀行所有者(即股東,包括普通股股東和優先股股東)的角度來看,當然希望投入少但回報高。不過經濟學最簡單的原理就是「天下沒有免費的午餐」,回報高意味著風險高。投資者需要拿捏高資本收益與風險成本之間的平衡。

由於其他銀行尚未公佈第三季度業績,我們以上半年財報披露的數據進行比較,中信銀行截至2019年6月30日的核心一級資本充足率為8.58%,四大國有商業銀行的核心一級資本充足率均在11%以上,資產規模較大的股份制商業銀行交行(03328-HK)和招行(03968-HK)分别為10.86%和11.42%,而資產規模與中信銀行相若的民生銀行(01988-HK),這一比率為8.90%,資產規模小於中信銀行的光大銀行(06818-HK)核心一級資本充足率為9.01%,由此可見,中信銀行的資本充足率低於同行。這反映中信銀行的核心一級資本相對同行為低,若市場情況出現惡化而蠶食其資本時,銀行的風險會增加。

不過截至2019年9月30日,中信銀行的核心一級資本充足率為8.76%,高於監管要求的7.50%,也較6月末時的水平有所提升。

資產質量方面,截至2019年9月30日,中信銀行的不良貸款率為1.72%,相較2018年末為1.77%;撥備覆蓋率為174.82%,相較2018年末為157.98%,高於監管要求的140%。

截至2019年9月末,中信銀行的流動性覆蓋率為117.41%,高於監管要求的100%,也高於年初時的114.33%。

從以上的解釋大家可以看出,中信銀行雙位數淨資產收益率中,槓桿起到了一定的作用,也可以說,中信銀行善用可得資本,但是與同行相比,在市場不確定性增加,貸款發生較大損失可能性升高時,中信銀行的脆弱性或增強。

季度業績表現

那麽,該銀行的單季表現如何?

2019年第1季,其季度收入同比增長22.08%,至492.37億元,其中利息淨收入同比增長11.24%,至300.92億元,佔總收入的61.12%;手續費及佣金淨收入同比增長37.50%,至147.7億元,佔總收入的30%。

第三季的業務及管理費同比增加了14.59%,信用減值損失更大增38.06%,歸屬於母公司股東的淨利潤同比增長12.34%,至124.45億元,扣非後歸屬於母公司股東的淨利潤同比增長12.51%,至124.31億元。

從上圖可見,中信銀行最近四個季度的收入有所提高,2019年第3季盈利較上年同期有所提高。

2019年第三季,中信銀行的年化平均總資產回報率同比下降了0.02個百分點,至0.78%,年化加權平均淨資產收益率同比上升0.17個百分點,至10.28%,扣除非經常性損益後的年化加權平均淨資產收益率上升了0.19個百分點,至10.27%。

總結

綜上所述,中信銀行2019年前三季的業績表現還不錯,收入維持雙位數增長,但由於信用減值損失大幅增加,淨利潤增幅低於收入增幅,不過仍保持雙位數。見下圖,營收和盈利增長均有所加快。

不過,從信用減值損失大幅增加,以及過往低於同行的核心一級資本充足率來看,中信銀行面對資本市場風險陡然上升的挑戰時,脆弱性可能高於同行,投資者須警惕相關風險。

財華社將繼續為大家密切留意過往入選「港股100強」的企業表現,敬請關注。

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