【現場直擊】銷量及銷售額創歷史新高，為何玖龍紙業增收不增利？

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9月25日，玖龍紙業（02689-HK）舉行2019年年度業績會。面對國内外復雜的經濟形勢及政府對進口廢紙配額收緊等，公司的銷量及銷售額仍創歷史新高。

截至2019年6月30日止年度，玖龍紙業總銷量達約1410萬噸，同比增長8.5%；總銷售額同比上升3.5%至546.5億元（人民幣，下同）。不計及經營及融資活動的匯兌虧損（扣除稅項）約1.65億元，本年度權益持有人應佔盈利40.2億元，同比下降48.9%。主要是售價下滑速度高於成本下滑速度，導致盈利下滑。產品售價受中美貿易緊張局勢加劇影響而下跌，導致公司毛利率由2018年財政年度的21.9%減少至2019年財政年度的約15.4%。公司負債比率創過去十年新低，同比下降5.6個百分點至59.7%。

由於政府對進口廢紙配額收緊，玖龍紙業對美國進口廢紙額度下降。公司採用自身生產方式，於2019年9月收購馬來西亞公司，增加48萬噸再生漿產能，公司計劃未來於中國及馬來西亞分别新增205萬噸及55萬噸卡紙年產能，並於美國現有漿紙廠增加56萬噸再生漿和20萬噸木漿年產能。預計於2021年年底，公司造紙總設計年產能超過1800萬噸，而造漿總設計年產能達到161萬噸。隨著再生漿及木漿產能的增加，原材料成本將下降。

今年上半年，中美貿易摩擦加重，導致出口美國等海外國家的紙量下跌，但董事長張茵女士表示，中國改革開放40年，中國人的消費觀念已經有了很大的改變，現在的中國人更加願意去消費，所以，國内的市場將會擴大，公司將加大國内市場佈局來抵消海外的影響。此外，玖龍紙業董事長張茵女士提到，八九月是紙業旺季，從銷量來看，今年比去年要好。

關於玖龍紙業在中國市場未來的佈局方面，董事長張茵女士提到，玖龍紙業往年側重於中高端產品，往後將側重於國内市場的低端產品，目前低端產品的銷量以及利潤都向中高端產品靠近。目前來看，農民市場的紙包裝用量不大，但日本市場對紙包裝的使用已經很頻繁，所以，中國在紙包裝市場的空間很大。

以下為記者會部分現場實錄：

Q1：中美貿易的摩擦導致產品售價下降，下降了多少，公司會如何應對？

張元福先生：2019年的平均售價較2018年的平均售價大概下降了340元，同比下降約8.5%，成本下滑速度慢於售價下滑速度，成本大概下滑了4%左右，導致公司的盈利下降。匯兌來自兩個部分，一個是經營的影響，一個是外幣貸款的影響。由於公司的主要是進口木漿等材料，所以，人民幣對美元的匯率波動會影響到公司利潤。經營方面，公司進口廢紙、木漿需要外幣，需要借一部分美元、港幣和歐元，公司會採取一些組合，使得美元、港幣和歐元對人民幣的匯率波動的對衝，借外幣的原因是外幣的貸款利率較低。從今年7月、8月、9月來看，每個月都會有匯率盈餘，這個與央行的政策和中美關係的影響，公司會密切關注，同時調整公司的貸款結構，公司會增加人民幣在貸款的比重，降低外幣貸款，減少匯率波動帶來的風險。

Q2：今年8月、9月的銷量較旺，是公司經營改善，還是行業都在增長？

張茵女士：8月份市場較旺，是很正常的事情，雖然公司毛利在下降，但維持公司的經營是沒有問題的，中美貿易結束就是對盈利最好的提升。

Q3：銷量有增加，成本是否有顯著的上升，公司在成本控制有什麽措施？

張茵女士：這幾年廢紙價格在每噸2500元左右，以前到過每噸3000元，現在每噸2000元以下，其實成本是在下降，只是產品提價機會太少，看起來好像是成本在上升。

張成飛先生：成本方面，公司會增加再生漿的產能來降低成本，國内廢紙纖維的強度是比美國廢紙的強，如果沒有再生漿，就要用木漿，目前木漿的價格大約500至600美金一噸，再生漿可以降低這部分的成本費用。

Q4：中國進口廢紙的政策對公司有什麽影響？中美貿易摩擦會不會影響進出口，公司有什麽對策？

張茵女士：出口會受到貿易摩擦的影響，公司已經有了轉為内銷的策略，並不是全力靠出口，因為中美貿易摩擦不知道什麽時候結束，中國改革開放40年，中國人提高自己的消費觀念，公司會加大中國市場的投入，來抵消出口降低的影響。

張元福先生：今年的關稅影響了毛利下滑，佔比公司淨利潤超過10%。預計在2020年廢紙進口的指標會越來越少，公司來自美國的進口廢紙也會逐漸減少，所以關稅會比今年下降。今年來自美國的進口廢紙大概下降了25%，關稅也會大幅下降。