人口老齡化加劇，營收逐年增加，現代牙科的義齒市場有多大？

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隨著人們可支配收入的增長，人民生活水平的提高，對牙齒的重視程度增強，牙科美容需求增加，以及老齡化人口的增加，全球義齒需求也隨之增加。現代牙齒（03600-HK）作為全球領先的義齒器材供應商，在歐洲、澳洲、中國及香港佔有最大市場份額。

截止9月20日，本年内至今為止（自普通決決議案通過以來）回購的股份數目達710萬，佔已發行總股本0.7195%。

現代牙科自2015年上升以來，每年營收不斷創新高，但港股股價卻在不斷下跌，從發行價每股4.20港元跌至2019年8月26日最低價每股0.909港元，雖然今日股價大幅拉升，但找不到上漲的原因，而從8月26日公司的最低股價至今，短短一個月，已有三次大幅上漲現象，8月30日上漲24.30%，9月6日上漲10.33%，9月23日上漲7.38%，今日早間也大幅拉升，目前股價比8月26日最低價每股0.909港元上漲近70%，8月26日以來，成交量也明顯增加，但和發行價相比還有巨大距離，僅剩上市價格的40%左右。

截止2019年6月30日，現代牙科並無任何債務證券，公司的經營活動產生的現金流量淨額由2018年45.22百萬元（港幣，下同）增長至109.36百萬元，負債比率約為31%，較2018年12月31日25%高出6個百分點，但仍屬於低負債率企業，反映出公司財務狀況處於穩健的水平。

當前，現代牙科市盈率（TTM）為14.70，對比A股口腔牙科上市公司，現代牙科的市盈率大幅低於正海生物(300653-CN)和美亞光電(002690-CN)。而義齒市場空間還大，可能正是基於此，公司回購公司自身股份。

現代牙科截至2019年6月30日止6個月的收入為11.91億港元，較截至2018年6月30日止6個月的11.85億港元增長0.51%，報告期内歸母淨利潤0.88億元，較上年同期0.66億元增長33.33%。

分區域來看，2014年以來，歐洲市場一直是現代牙科的最大市場，並且在2014年以來，歐洲、北美、大中華、澳洲的市場收入逐年增加。總營收收入由2014年的11.92億元增長至2018年的23.15億元，年復合增長率達18.05%。      

值得注意的是，現代牙科的收入由2017年的21.81億元增長至2018年的23.15億元，歸母淨利潤卻由2017年1.55億元下降至0.85億元，利潤下降近半。主要由於公司將2018年1月將銀行貸款再融資，導致資本化利息及費用一次性撇銷以及相關匯兌虧損合共約0.25億元，年内新產品研發支出0.14億元及外幣兌美元貶值導致外匯虧損0.09億元。

靠收購佔領市場

歐洲市場作為現代牙科的第一大市場，2014年4月，公司收購附屬公司Elysee，2016年9月，收購DentradeAS，2016年12月，收購Ratiodental GmbH及Zahnmanufaktur Köln Dr.M.B.GmbH。隨著收購的進行，現代牙科在歐洲的收入由2014年6.59億元增長至2018年9.12億元，取得良好成效。

北美市場是現代牙科的第二大市場，現代牙科在2016年10月底完成收購MicroDental集團，截至2016年12月31日止年度，MicroDental集團為現代牙科收益貢獻約97.71百萬港元，公司憑借在北美市場的產能，為客戶提供廣泛的境内外產品，在2017年成為現代牙科的第二大市場。

大中華作為現代牙科的第三大市場，公司在東莞建立新的生產廠房，加大產能，鞏固在中國内地的領先地位。

澳洲作為現代牙科的第四大市場，公司於2015年3月收購主要的澳洲經銷商組成的集團公司SCDL集團，加強與主要客戶的聯係。擁有澳洲最大、最全面的技工廠供應。

人口老齡化加劇，義齒行業迎發展

進入21世紀，全球的65歲和65歲以上的人口佔比不斷增加，其中，歐洲聯盟65歲和65歲以上的人口佔比由2000年15.72%增長至2018年19.36%；美國65歲和65歲以上的人口佔比由2000年12.33%增長至2018年15.81%，中國65歲和65歲以上的人口佔比由2000年6.82%增長至2018年10.92%。

隨著全球人口老齡化人口的增加，加上人均收入的增加及牙齒保護意識的增強，義齒行業的需求增速應該高於人口老齡化的增速，給義齒行業帶來了商機，迎來了新的發展機遇。

由上圖可知，我國55-64歲年齡段牙列完整33.8%，也就是存在66.2%在55-64歲年齡段的人有義齒修復需求。其中，植義齒佔比0.1%，固定義齒佔比24.6%，可摘局部義齒佔比13.6%，全口義齒佔比1.9%，非正規義齒9.6%，由缺牙未修復38.9%。而我國人口遠大於美國人口，2018年，現代牙科在大中華區收入4.64億元低於在北美地區收入6.88億元，說明現代牙科在我國義齒市場開發空間巨大。並且，隨著人均收入增長，觀念的轉變，對牙齒越來越重視，我國老齡化人口對義齒修復的需求將增加。

結語：現代牙科作為全球領先的義齒器材供應商，擁有領先的技術，佔領歐洲、北美、大中華、澳洲等主要市場，擁有良好品牌知名度。多年來，現代牙科憑借收購當地知名牙齒行業企業來打造現代牙科品牌，上市以來，收入逐年增長，研發投入不斷，現金流穩健，負債率較低，擁有足夠的併購能力。隨著全球人口老齡化的增加，義齒行業的市場有待開發。