資產總值縮水，融信中國負債降得太快？

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從一家閩係房企向長三角經濟圈轉戰，融信中國完成華麗蛻變。不僅總部搬到上海，公司也在長三角順利成長為千億房企。

如今作為一家名副其實的長三角房企，融信中國也在尋求優化資產、降低負債的穩健發展之道。在獲得低成本資金方面，公司新近獲得一筆境外銀團貸款，可謂「融資有道」。

獲8.155億港元境外銀團貸款

9月23日，融信中國（03301-HK）發佈公告稱，獲境外銀團提供8.155億港元的雙幣種貸款。

該項貸款由恒生銀行有限公司作為協調人，聯合中國民生銀行股份有限公司、中國工商銀行（亞洲）有限公司、中國建設銀行（亞洲）股份有限公司，及集友銀行作為授權牽頭安排行。

上述境外銀團同意向融信中國提供金額為8.155億港元的雙幣種定期貸款融資，期限為自融資協議日期起計36個月。

在國際金融市場眾多融資渠道中，銀團貸款最受青睐。其資金成本相對較低，可為借貸人提供大額、長期、可靠的資金。

業内人士認為，融信能成功拿到境外銀團貸款，表明公司在經營、資金等業務方面受到境外機構資金方的認可。

境外銀團貸款可謂是融信融資渠道的一個創新。就在前不久的7月16日，融信還發行3億美元的優先票據用於現有債務再融資，2023年到期，票面利率8.95%。

今年6月6日，公司還額外發行2022年到期2.35億美元，票面利率為8.75%。該筆美元優先票據將與2019年4月已發行的2億美元優先票據合併及構成單一係列。

資產負債比率下降，下半年拿地謹慎

雖然融信創新海外融資方式，但歷數公司今年融資次數還是屬於較高頻次。今年上半年融信中國的融資不少，公司財務狀況如何？

2019年中期財報顯示，截至2019年6月30日，公司資產總值比2018年末減少1.21%。總資產減少這個在房企里比較少見。

減少原因應該是負債總額減少3.95%，雖然權益總額增加11.69%，但增加額度始終不如負債減少額度大。

由於負債大幅減少，截至2019年6月末，融信資產負債比率也降至77%，比2018年末105%降幅約達27個百分點。

2019年，融信中國精準把握資本市場窗口，持續優化債務結構、適度延遲債務年期，降低融資成本。

2019年2月，公司完成3.9億美元優先票據置換，延長債務年期。2019年4月，公司配售1.08億股股份增厚股本，並獲得60家長線基金、資產管理公司、保險公司、對衝基金等機構投資者參與。

4月，公司成功發行3.5年期、票息8.75%優先票據。這是公司歷來發行年期最長、利率最低的美元債。

2019年6月，公司提前贖回本金總額17.5億元私人公司債券，以及回購並註銷6495萬美元2021年到期優先票據。

經過一波多元化融資操作，融信資產結構和融資成本有所下降。財報顯示，公司2019年上半年融資成本僅為6.9%，較2018年年末下降0.2%，處於行業較低水平。

融信中國降槓桿成效獲得國際信用評級機構認可。2019年4月，穆迪投資者服務公司上調公司主體評級，由B2上調至B1，展望維持穩定。

標普全球評級上調評級展望，由穩定上調至正面，確認公司長期發行人信用評級為B。

隨著公司信用進一步提高，融信有望獲得更多低成本資金，在補充土儲方面將有更多資金優勢。不過在2019年中期財報中，融信表示未來將把握投資窗口、謹慎拿地。

融信在今年曾以低溢價率購得鄭州和太原多幅優質地塊。2019年上半年合計新增23幅地塊，新增建築面積約421萬平方米，其中融信應佔權益面積約230萬平方米。

公司地塊收購的平均成本為每平方米6451元，是今年上半年平均合約銷售價格20100元的32%，處於行業合理水平。

深耕長三角，業績持續可期

融信中國是一家閩係房企，最早在2003年起步於福州。後面有很長一段時間融信都是在福建佈局。

直到2013年公司才作出向長三角經濟圈拓展的戰略。接著公司在上海、杭州設立據點。事實證明，長三角經濟圈卻是融信中國的福地。

2014年公司開始進入高增長期。安信證券研報顯示，融信年銷售額由2014年約167億元，以復合年增長率66%上升至2016年約460億元。

2016年，公司進一步加注長三角，融信將把總部遷往上海，並於同年在香港上市。上市後的融信借助資本市場完成千億陣營轉換。

2018年公司銷售額達到1218.8億元。全國銷售排名也由2016年第30位上升至行業第22位。

從公司飛快增長的銷售額可以看出，融信在公司經營管理、項目開發整個流程方面有一套科學的管理體係。

這套管理體係已經形成標準化，可以對每一個項目進行拷貝、復製，加快資產周轉，進而提升經營效率。

最重要的還是公司審時度勢，將業務戰略性佈局長三角地區。縱觀2018年銷售破千億的房企，中梁、正榮地產都是依附長三角經濟圈成長起來的。

可以看出長三角土地市場依然是全國數一數二的熱土。安信國際研報認為，預計融信2019年將提供約2000億元貨值，其中長三角約佔52%。

按照融信推盤，假設70%去化率，2019年公司可完成1400億元銷售目標。考慮到融信土儲位於長三角熱點城市，項目去化率將可保持較高水平。