盈利能力增強之際，樂遊科技需不需要易主？

原創

4年前，樂遊科技（01089-HK）完成了其人生的一次蛻變，從養殖戶華麗轉身成為一家遊戲開發商。

轉型後的次年，樂遊科技結束了三年連虧的困境，實現了盈利。然而，遊戲行業競爭不斷加劇，行業集中度正加速提高，且遊戲同質化日益嚴重，對行業帶來了諸多不確定因素。

在這種背景下，樂遊科技不斷獲得資金注入，同時也不斷擴大業務佈局，試圖在内地拓展休閑遊戲業務，並將目標投向泛娛樂領域。

但樂遊科技股權變動猶如其業務拓展般變幻無常，9月20日，一則樂遊科技或將易主的消息不胫而走。

郁國祥擬出售控股權

樂遊科技9月20日在港交所披露重大收購事項，公告中稱，該公司目前正與多名獨立潛在投資者就可能交易進行初步討論，其可能採取的形式為可能收購由該公司控股股東之一郁國祥於公司實益擁有的權益，或可能收購集團業務的主要部分。該公司就可能交易已委任美馳亞洲有限公司作為其財務顧問。

當前，郁國祥持有樂遊約16.14億股，佔樂遊科技已發行股本約52.37%。分别透過港新有限公司持有的約15.4億股，或約49.97%；及奇新有限公司持有7410萬股，或約2.40%。港新有限公司及奇新有限公司均為由郁國祥全資控股的公司。

值得注意的是，LaGuardia Venture Limited目前為樂遊科技第二大股東，持有16.83%股份。LaGuardia Venture Limited為當今中國商界最具爭議和最具傳奇色彩的人物史玉柱全資擁有，也就是史玉柱為樂遊科技第二大股東。

可能易主的公告在9月20日午間披露後，樂遊科技股價在下午遭遇下挫，最低下跌近6%，最終收跌3.14%。次交易日(9月23日)，樂遊科技似乎消化了該則公告的影響，全日上漲5.26%，股價繼續逼近一年來最高點。

樂遊科技為何要易主？

經過5年時間轉型，樂遊科技走向了正軌。2015年買下加拿大遊戲公司Digital Extreme 61%的股權以及旗下的遊戲Warframe後，Warframe成為樂遊科技轉型的中流砥柱，帶動該公司扭虧為盈，2018年盈利超過了2000萬美元。

近期，樂遊科技將業務範圍延伸至產業鏈的上下遊。成立了發行機構Athlon Games，負責集團旗下遊戲在海外的發行工作，年初Athlon Games獲得了《侍魂》的發行權。

樂遊科技目前已擁有較為豐富的產品線，持續的研發投入也為未來幾年的盈利奠定了基礎，可以說在其控股股東郁國祥的帶領下，樂遊科技找回了自我，那麽樂遊科技此時為何要易主？

資料顯示，郁國祥曾染指了史玉柱巨人網絡(002558-CN)的一宗聲名在外的遊戲公司併購案，兩人最終鬧掰。

去年11月，幾乎與去年巨人網絡重啓收購Alpha Frontier Limited(持有LaGuardia Venture Limited100%股權)的同時，Alpha公司出現在郁國祥控制的樂遊科技的股東名單中，持股達到了17%。郁國祥當時持股樂遊科技61%，但至今已減持至約52.37%。史玉柱對樂遊科技的持股量不斷增加，而郁國祥持股則跌至控股權臨界線。以此看來，此次郁國祥擬出售控股權的背後，或是史玉柱和郁國祥有著更復雜的資本安排，不排除多名獨立潛在投資者或是史玉柱所指示的。

此外，此次出售控股權或是郁國祥有意為之。據說郁國祥膽識過人，無師自通，擅長資本運作，經營過酒店、地產開發、旅遊文化、基礎建設等，曾因收購上海靜安希爾頓酒店而廣為人知，之後又重金買斷了杭州繞城高速公路的經營權，一時名聲大噪。

然而，雖然樂遊科技目前處於復蘇階段，但自從今年4月與美圖(01357-HK)牽手以失敗告終後，樂遊科技拓展業務佈局也因此受阻，當前過度依賴Warframe遊戲也使得該公司今年上半年營收和淨利雙降，連續三年淨利率均達不到9%。樂遊科技當前的運營狀況或許讓善於資本運作的郁國祥不再那麽渴望，而是抽出資金專注其他產業。

易主或非壞事

本次控股權變動事宜，郁國祥若向多名獨立潛在投資者成功出售控股權，那就有兩種可能，一種是史玉柱成為樂遊科技第一大股東，第二種是由多名獨立投資者中的其中一名成為第一大股東，失去了絕對控股的股東。

若史玉柱成為樂遊科技第一大股東，不排除其繼續增持股份，成為樂遊科技控股股東，以實現對樂遊科技的控制權。史玉柱對遊戲產業情有獨鍾，其旗下的巨人網絡在遊戲行業上頗具成功，盈利能力穩定，主營獲利能力有明顯提升。樂遊科技業務主要佈局在海外，巨人網絡則在境内，在互聯網文化娛樂領域有所建樹，兩者存在業務合作上的協同效應。史玉柱巨資收購以色列棋牌遊戲公司Playtika的道路一直非常堅定，雖然目前仍在計劃階段，但表明其對遊戲行業的執著。若易主史玉柱，樂遊科技或可在業務拓展和泛娛樂板塊方面加快進程。

過去三年，Warframe這款遊戲為樂遊科技提供了穩定的現金流，並且每年都保持了高速增長的態勢。但未來長久的盈利還需靠自身的產品組合以及研發實力，郁國祥控股下的樂遊科技並不算富餘，近些年的發展主要是通過配發購股權及銀行借貸等方式籌集資金。易主後，或可對樂遊科技的財務注入新的血液，帶動該公司轉型升級。