【大行報告】西部證券：維持廣汽集團(02238-HK)買入評級 目標價10港元

西部證券發表研報指，廣汽集團(02238-HK)1H19實現營業收入283.5億元，同比下降24%；淨利潤49.2億元，同比下降29%。單看2季度，該公司實現淨利潤 21.4億元，同比下降29%，符合預期。

研報指，該公司1H19實現投資收益49.6億元，同比下滑3%，其中廣豐和廣本延續強勢表現，淨利潤同比增長32%、9%，合資收益小幅下滑主要受廣菲克虧損和廣三盈利能力下滑拖累。往前看，廣豐和廣本將在2019年底引入RAV4、CR-V姐妹款車型，該行預期兩款新車合計帶來2020/2021年24萬台/年的銷量，成為新的利潤增長點。

研報又指，1H19廣乘終端銷量增長2.1%，目前庫存系數處於健康水平，該行預計下半年新車型GA6改款、GS4換代爬坡上量將緩解自主品牌毛利率壓力，同時該公司近期成立整車事業本部，強調廣乘和廣汽新能源產研銷一體化，降本效應有望逐步顯現。

該行下調該公司2019/2020/2021年淨利潤預測至97.6/115.7/122.5億元，反映2019年新工廠投產和新能源產品上市初期對利潤率的影響，目標價調低至10港元，基於8倍2019年預期市盈率。維持“買入”評級。

風險提示：車市價格戰加劇、新品銷售不及預期、產品召回風險。