【大行報告】東吳證券：維持中國利郎(01234-HK)買入評級

東吳證券發表研報指，中國利郎(01234-HK)公佈2020年春夏訂貨結果，訂單總金額同比增長6%-9%，產品平均單價與去年同期一致，符合中報中披露的預期數據；同時2019年1-8月同店銷售實現高單位數增長。

研報指出，受益渠道調整19H1利郎主品牌實現20.3%收入增長。門店較年初淨增83家達到2753家（同增3%，其中輕商務系列255家），同時可比同店維持高單位數增長。此外，該行指，中報盈利能力穩定，輕商務代銷模式下庫存壓力有所提升。

2019年，該公司繼續按計劃推進淨開店200家目標，同時同店銷售取得不低於高位數的增長，根據已有19A/W/20SS訂貨會分別取得21%/10%-13%/6%-9%增長，該行預計該公司19/20/21年歸母淨利同增16%/12%/10%至8.7/9.8/10.8億元，對應PE7.8/6.9/6.3X，假設維持2018年75%分紅率，對應19年股息率超過9%，維持“買入”評級。

風險提示：零售環境意外遇冷、輕商務運營效果不及預期。