【大行報告】東吳證券：維持楓葉教育(01317-HK)買入評級 目標價7港元

東吳證券發表研報指，2019年9月2日，楓葉教育(01317-HK)的綜合聯屬實體大連楓葉教育集團與內蒙古呼和浩特和林格爾新區管理委員會訂立有關在內蒙古呼和浩特和林格爾新區建設、運營及管理一所學校的合作協議。根據協議：①管委會提供面積約為14萬平方米的土地用作學校校園，並負責學校的建設及裝修以及提供教育設施；②大連楓葉教育集團負責學校的運營及管理；③學校將會提供幼兒園、小學、初中、高中及外籍人員子女學校教育，目標可容納學生總人數為約4600人，預期於2020年9月開學。

研報指出，呼和浩特乃一帶一路經濟合作重點城市之一，該新學校的建設不僅有助於增強現有業務，根植內蒙古區域，發揮與鄂爾多斯學校協同效應，而且有助於公司將學校網絡進一步擴展至外蒙古、俄羅斯及哈薩克斯坦地區，吸引這些國家的學生入讀該學校。

研報又指，2019財年上半年該公司調整後淨利+25%，學生數+28%，經營持續穩健。2019財年上半年公司實現營業收入7.44億元，同比增長18%；經調整淨利潤為3.04億元，同比增長25%；截止2019年2月28日，入讀學生總數為36099人，同比增長28%；截止3月31日，入讀學生總數為41380人，同比增長38%(包含新收購的瀘州七中佳德國際學校約3200人)。

該行認為民促法送審稿的精神在於規范，而非限制或禁止，多地政府表示出積極合作態度，雖然未來K9部分仍有一定不確定性，但總體來說國際教育市場仍是需求導向。該行預計該公司19-20實現歸母淨利潤為6.9/8.8億元，對應PE為9/7x，維持買入評級，目標價7港元。

風險提示：民促法尚未落地，擴張不確定性風險，留學簽證政策風險等。