【大行報告】東吳證券：維持寶龍地產(01238-HK)增持評級

東吳證券發表研報指，寶龍地產(01238-HK)2019年上半年實現營業收入122.51億元，同比增長32.0%；實現歸母淨利潤18.03億元，同比增長35.6%；實現歸母核心利潤12.45億元，同比增長48.9%。2019H1公司結算毛利率38.8%，同比提升1個百分點。

研報指，該公司2019上半年實現合約銷售金額292.03億元，總比增長78.7%；實現合約銷售面積178.35萬平米。同比增長53.8%。平均銷售價格為16374元/平米。分結構看，公司在一線、二線、三四線銷售金額占比分別是8.2%、61.4%、30.4%；住宅占比80%，商業占比20%。該公司將2019全年合約銷售目標從500億元上調至550億元，同時預期未來3年的合約銷售金額保持年均30%增速，以此計算2021年公司有望突破千億銷售規模。

該行認為，寶龍地產近年來銷售規模擴張迅猛，公司持續深耕長三角，住宅與商業共同發力；公司土地儲備量大質優、成本低位保障盈利水平，拿地積極盡顯公司擴張決心。未來3年商業廣場儲備豐富，投資物業增量可觀。該行預計該公司2019-2020年EPS分別為0.90、1.11、1.38元，對應PE分別為4.7、3.8、3.1倍，維持“增持”評級。

風險提示：行業銷售波動；政策調整導致經營風險；融資環境變動；企業運營風險(人員變動、施工、拿地等)；匯率波動風險。