【現場直擊】上海石油化工:下半年壓力或增大,芳烴價格接近底部區域

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8月21日，上海石油化工股份(00338-HK)（下文簡稱：上海石化）召開中期業績發佈會。作為中國最大的石油化工企業之一，上海石化今年上半年的業績下滑明顯，公司稱這是由於期内營業成本大幅增長所致。

2019年上半年上海石化營業收入同比減少0.37%至519.9億元（單位：人民幣）下同，歸母淨利潤同比減少67.73%至11.4億元，歸母扣非淨利潤同比減少67.64%至11.38億元，經營或產生的現金流量淨額同比下降94.18%至2.5億元，基本每股收益同比減少67.79%至0.105元/股。

上海石化絕大部分產品銷往中國國内市場，其中華東地區的客戶是收入的主要來源。公司認為在經濟下行壓力增加的形勢下，石油及化工行業受壓致使效益下降。中國石化聯合會數據顯示，2019年上半年我國石油及化工行業營收同比增長2.2%至6.1萬億元，但是利潤總額卻同比下降18.3%至3596億元。期内除了石油和天然氣開採業務取得營收及利潤的雙增長以外，煉油和化工業務均是增收降利。煉油業務營收同比增長2.2%至1.91萬億元，利潤同比下降62.4%至412.8億元；化工業務收入同比增長0.8%至3.5萬億元，利潤同比下降13.1%至2085.4億元。

同時，該公司稱目前受到國内外環境影響，行業不確定性因素增加，影響油價波動的因素增加，其中包括安全環保因素，以大煉油、大乙烯、大芳烴為特點的民營煉化項目產品進入市場，這加劇了國内石化行業的市場競爭，預計今年下半年行業下行壓力將加劇。公司高管在現場表示市場新增產能將衝擊芳烴業務，但目前芳烴價格已到底部區間。

從上海石化的細分業務來看，合成纖維營業收入同比增長6.29%至12.2億元，毛利率同比增長2.70個百分點至-7.78%；樹脂及塑料營業收入同比下降1.79%至51.3億元，毛利率同比下降2.80個百分點至16.15%；中間石化產品營業收入同比下降15.8%至52.6億元，毛利率同比下降10.85個百分點至16.34%；石油產品營業收入同比增長0.50%至266.2億元，毛利率下降8.31個百分點至24.53%；石油化工產品貿易營業收入同比增長5.24%至133.1億元，毛利率減少0.20個百分點至0.63%。

從上海石化的收入分地區來看，其主要收入來源的中國華東地區收入降幅相對較少，同比下降16.28%至350.1億元；而中國其它地區的收入同比大降55.61%至8.5億元；出口海外的業務是唯一亮點，收入同比增長92.81%至159.0億元。

上海石化期内資本開支為3.50億元，主用於油品清潔化項目40萬噸/年清潔汽油組分裝置、年產1500噸PAN基碳纖維項目二階段、儲運部輕質油管和棧橋尤其回收項目、2#延遲焦化裝置的安全環保型密閉除焦、輸送及廢氣治理項目、2#烯烴裂解爐低氮燃燒改造項目的前期工作和建設施工。

在今年下半年，公司的資本開支資金來源將由經營所得現金及銀行信貸融資撥付。這包括計劃油品清潔化項目40萬噸/年清潔汽油組分裝置開工建設，並預計12月交付；年產1500噸PAN基碳纖維項目二階段項目繼續推進、儲運部罐區清污分流完善項目的實施；計劃開工環保水務部及油污泥幹化減量項目、儲運部罐區斷閥功能改造項目、儲運部低硫重質船用燃料油的出廠設施改造等。

公司認為其核心競爭力在於產品的質量，優秀的地位以及縱向一體化的經營生產模式。其憑借逾40年的石油化工生產及管理經營經驗，並身處中國經濟最活躍、石化產品需求旺盛的長三角核心區，在完善的物流和配套設施的支持，更接近大客戶。

公司對於下半年的市場預測，公司認為世界經濟發展不確定性因素持續增加，國際貿易糾紛將使經濟增速放緩，雖有全球降息潮對經濟有提振作用，但是下半年全球經濟增速放緩將是大概率事件。同時中國石化預計下半年國際原油價格變動壓力較大。我國經濟受到中美貿易摩擦影響，市場預期下半年的下行壓力將進一步加大，但不會跌出合理區間。我國的石化行業受到環保新政出台，或將承受更多成本和壓力。國内市場中大宗石化產品從供給端來看，正趨於飽和或面臨過剩，並且在需求端的市場需求將進一步放緩，下半年市場競爭將加劇。