淨利增長25%，股價就漲停，青島啤酒有什麽「魔力」？

原創

調整了好幾年的啤酒行業，今年來終於穩住了，根據國家統計局數據，2019年上半年全國規模以上啤酒企業產量為1948.8萬千升，同比增長0.8%。

隨著整個行業的企穩，行業内龍頭公司的銷售數據，則有了比較明顯的變化，尤其是終端利潤數據。

青島啤酒（00168-HK；600600-CN）作為啤酒行業内的龍頭公司之一，2019年上半年實現啤酒銷量473萬千升，同比增長3.6%；實現營業收入人民幣165.51億元（單位，下同）同比增長9.22%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤16.31億元，同比增長25.21%，扣非後的淨利潤增長30.6%。

青島啤酒2019年上半年銷量數據和利潤數據都不錯，利潤增速高於營收增速高於銷量增速，也就是說，公司不光終端銷售放量了，盈利能力也出現了比較明顯的回升，整個公司在向好的方向發展。這點也在青島啤酒的股價上體現出來了，半年報披露次日，公司股價在港股、A股均紛紛高開大漲。

接著，我們再來看看導致公司淨利潤大幅增長的原因是什麽？

產品結構優化、升級是主因

首先，淨利潤增速高於營收增速，肯定公司的淨利率提升了，整體公司每單位銷售額的盈利提高了，這是好事。

從成本端來看，青島啤酒毛利率由2018年6月30日的39.25%，提升至2019年6月30日的40.11%，提升0.83個百分點，這是導致公司淨利率提升的一個因素。

毛利率提升這背後的原因是公司品牌及品種結構優化，使公司終端銷售價格出現一定幅度的上漲，這對於淨利率不高的公司影響是非常大的，第一，終端銷售價格提升，在公司終端銷量不變或者小幅增長的背景下，營收則可能出現較高的增長，這點在青島啤酒上面體現出來了，第二，每單位產品的價格提升，在原材料成本沒有增加的背景下，公司毛利率則會出現提升，這在青島啤酒上面也體現出來了。

毛利率提升是導致青島啤酒淨利率提升的一個主要原因，另外，公司費用優化也是非常重要的原因。

截至2019年6月30日，前六個月青島啤酒的研發費用、營業稅及附加、銷售費用、管理費用和財務費用總計約52.2億元，佔比營收約31.5%，2018年同期，公司這幾項費用總計約48.9億元，佔比營收約32.8%，同比下跌了1.3個百分點，增厚了公司過億的稅前利潤。

歸根到底還是終端銷售價格的提升，因為，銷量變動不大，每銷售一單位產品的費用變動不大，而營收大幅增長，所以，費用端佔比也就下降了。

整體來看，青島啤酒2019年上半年的半年報非常棒，雖然銷量增加不多，但是，公司通過優化產品結構，使整體的盈利能力出現明顯提升，淨利潤保持較快的增長。

行業進入存量競爭階段

今年增長不等於明年還增長，畢竟青島啤酒這幾年的淨利潤離歷史高點差一大截呢。

我們從行業來看，2018年全國共完成啤酒產量3,812萬千升（數據來源：國家統計局規模以上企業產量），同比微增0.5%，實現了2014年以來的首次正增長。

2014年至2018年整個啤酒行業具體的產量數據，我們也不找了，就從上面那一段話可以得出一個結論，整個啤酒行業在量上進入了瓶頸期，未來很可能進入存量階段。長期看，加上人口老齡化，整個啤酒行業放量的概率不大了。

對於青島啤酒有什麽影響呢？行業進入瓶頸期，行業類的公司肯定都有影響。

啤酒行業不同白酒行業，例如，白酒行業消費者對於品牌忠誠度高，而頭部公司銷量佔整個行業總需求的比例非常小，所以，就算行業銷量進入瓶頸期，隨著消費升級高端白酒通過提價和提高市場佔有率，還可以繼續保持量價齊升；啤酒行業就沒有白酒行業那麽好賺錢了，哪怕是頭部公司青島啤酒，因為，啤酒行業作為快消品，大家對其品牌忠誠度並不高，最多也就個别區域對於個别品牌會有較高的忠誠度，另外，青島啤酒2019年上半年總銷售量為473萬千升，佔到上半年行業總產量24.3%，這個比例已經不小，要想提升非常困難（區域性對個别品牌忠誠度高），不然公司近幾年的淨利潤也就不會止步不前了。

整體來看，2019年上半年青島啤酒的各項盈利數據非常棒，市場給公司的預期也比較高，但是，行業長期存在的問題，我們也不得不考慮。