中國鐵塔：上半年業績符合市場預期，「兩翼」表現亮眼

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8月7日，全球規模最大的通信鐵塔基礎設施服務提供商中國鐵塔（00788-HK）發佈了2019年上半年業績報。上半年度，中國鐵塔經營業績整體符合市場預期，投資者展望的業績超預期表現並未在出現。相反，不被看好的跨行業業務，收入同比增速卻實現了「破百」。

上半年業績符合市場預期，應收賬款增幅近4成

據中國鐵塔公告顯示，2019年上半年公司營業收入實現人民幣379.80億元(單位下同)，同比增長7.5%；EBITDA為278.15億元，EBITDA率為73.2%，可比口徑EBITDA率為58.0%，與2018年度基本持平；淨利潤為25.48億元，同比增長110.6%。從中國鐵塔上半年的成績單來看，公司上半年的營收穩健，盈利能力大幅提升，經營效益保持較高的水平，且整體經營業績符合市場預期。

據此前多家券商預測，中國鐵塔2019年上半年淨利潤介乎25億-34.68億元，同比增速為106.6%-186.6%；淨利潤中位數為26.24億元，同比增長117%；EBITDA料介乎222億-278.19億元，同比增速為6.2%至33.1%；EBITDA中位數為223.93億元，同比增速為7.1%。

塔類經營數據方面，上半年，中國鐵塔塔類站址規模增速平平。截至2019年6月30日，公司塔類站址數為195.4萬個，同比增長4.0%，增速與2018年度增速基本持平；塔類租戶數308.2萬個，同比增長11.8%；塔類站均租戶數從2018年底的1.55提升到1.58，整體共享水平逐步提升。

經營現金流及債務結構方面，上半年，中國鐵塔現金流增速穩健，資產負債率觸底反彈。截至2019年6月30日，中國鐵塔上半年經營現金流淨額為207.98億元，自由現金流為118.92億元。淨債務槓桿率39.4%，較2018年底的34.4%，增加了5個百分點；資產負債率約為46%，較2018年底的43%，提升了3個百分點。

除此之外，中國鐵塔上半年應收賬款增速非常的「迅猛」。截至2019年6月30日，公司上半年度應收賬款為267.26億元，同比增速為39.5%。值得注意的是，上半年度超90%應收賬款來自於三大運營商。其中，來自中國移動應收賬款就高達122.55億元，約佔總應收賬款的45.85%，而其餘兩大運營商中國電信及中國聯通應收賬款分别為43.53億元、31.09億元。

上半年「兩翼」表現亮眼

自上市以來，中國鐵塔為擺脫單一的業務結構及過度依賴三大運營商的經營模式，公司加大「一體兩翼」的業務佈局，即以塔類業務為主體，以室分業務和能源創新為左翼，跨行業業務和國際市場拓展為右翼，積極促進企業長效發展，打造出新的業務增長點，爭取短時間内實現收益多元化。

從中國鐵塔上半年成績單中，「一體兩翼」戰略佈局，取得的成效相對可觀，左、右翼業務收入均取得雙位數增長。

就塔類業務而言，上半年，塔類業務收入358.08億元，同比增長5.1%。這主要得益於中國鐵塔不斷深化已有資源共享，進而提升了三大運營商新租戶的共享率。截至2019年6月30日，來自三家運營商的新增租戶共享滿足比例超過80%。

就室分業務而言，上半年，室内業務收入為12.54億元，同比增長52.2%。收入的增長主要得益於中國鐵塔加大了在國内室内業務佈局。截至2019年6月30日，樓宇類室分新增覆蓋面積約4.5億平方米，累計覆蓋面積約為19.1億平方米；地鐵新增覆蓋里程約223公里，累計覆蓋里程約為3110公里；高鐵新增覆蓋里程約527公里，累計覆蓋里程約為18218公里。

就跨行業業務而言， 上半年，跨行業業務收入為8.43億元，同比增長125.4%。值得注意的是，跨行業業務是唯一一個收入增速「破百」的業務分部。而導致其收入增速高於塔類業務及室分業務的原因，莫過於跨行業業務採用了「捷徑」。

跨行業業務是借助站址資源優勢（以共享方式），將站址服務向信息綜合服務延伸，為交通、安防、地下管道、公共建築等行業，提供一體化信息化服務。截至2019年6月30日，跨行業業務租戶為15.1萬戶，同比增長164%。

結語：

從中國鐵塔上半年提交的成績單來看，整體經營業績符合市場預期，並沒有亮眼的經營數據出現。相反，不被外界所看好的「兩翼」業務，卻取得亮眼的業績表現。