浪尖尖的山東黃金

原創

黃金資產又熱了起來。在美聯儲降息，人民幣匯率承壓等事件綜合影響下，COMEX黃金價格上攻逼近1500美元/盎司，達到6年來新高。 8月5日山東黃金(01787-HK)盤中漲幅一度高達9.71%，逼近歷史高點。而其山東黃金A(600547-CN)更是在尾盤封住漲停板，次日股價高開帶動公司市值直接突破1000億元人民幣大關。

背離的指數，優秀的避險資產？

以山東黃金H2018年9月28日登陸香港聯交所記起，將其與恒生指數與COMEX金價走勢疊加得到如下圖：

可以看到將圖中的山東黃金走勢與恒指對比，可以看到兩者的走勢在相當長的時間區間里呈現背離情況。初期兩者走勢差距逐漸拉大，進入2019年出現過短暫的總體上揚趨勢，但在2019年3月末隨著山東黃金股價的快速下跌和恒指數的上揚，「開口」快速縮小近乎閉合。2019年5月份之後兩者走勢差距再次擴大，至今恒指已跌近區間内低點，而山東黃金的股價已經摸到了區間内的「天花板」。

再將該區間内山東黃金與COMEX黃金的走勢做個對比，可以看到在趨勢上兩者整體方向上保持一致，但是從漲跌幅度上來看COMEX黃金就像是位溫柔的書生，而山東黃金大漲大跌的走勢更像是一位暴躁老哥。

若將三者聯係在一起看，COMEX金就成了夾在山東黃金和恒指里的「中間派」，見證著兩者的分分合合。

（*註COMEX金價走勢並不是真正意義上的走到了山東黃金和上證綜指的「中間」，而只是因為其走勢相對更為平穩，所以在此觀測區間内置於了兩者的中間，若將觀測區間改變，COMEX的位置也可能會隨之變化。）

如果說山東黃金H股價受新股發行因素影響股價浮動較大，加上其可觀察時間週期較短的話，那麽再選用山東黃金A、上證綜指以及COMEX黃金三者的對比看一下對比的走勢情況。

此選用了2018年6月1日至今（8月6日）的時間區間。

先對比山東黃金A與上證綜指的走勢可以發現，在2018年10月以前兩者的負相關性並沒有那麽明顯。

（*註：統計了2010年至今2018年10月前的走勢可以發現，在山東黃金H上市之前，山東黃金A的走勢並無太多規律可言，可以說是時而跟著國際金價走，時而被上證綜指牽著走，如此任性的脾氣對於普通投資者來說真是一場災難。）

山東黃金A與上證綜指的背離出現在2018年10月以後，這個時間節點恰好是山東黃金H登陸剛交所的時間是重合。

有意思，這里無法確鑿的驗證出現這一現象的原因，或許僅僅只能推論是隨著山東黃金H在香港聯交所的登陸上市，國際投資者可以自如的買入山東黃金H。因為山東黃金H股與A股的強聯動性，「迫使」山東黃金A股也被動的國際化了，其漲跌趨勢變得與COMEX黃金價格趨同了。

當然，這對於普通的投資者來說是件好事，因為山東黃金A的走勢不再那麽的令人捉摸不透了。

依照上法，將山東黃金A、上證綜指以及COMEX黃金三者做個綜合對比之後可以發現，自2018年10月之後，COMEX黃金逐漸走到了山東黃金A和上證綜指兩者價格走勢的中間位（*註：關於「中間位」的意義參考上文註釋）。僅在2019年3月至5月初間約兩個月時間里，隨著上證綜指的快速上漲超過了COMEX黃金指數並與山東黃金A接壤。但在這短短幾日的親密接觸之後，恒指走弱，COMEX金價上漲推升山東黃金A以驚人的漲幅一騎絕塵，這使得山東黃金A和上證綜指間再次呈現了巨大的喇叭口。

將圖一與圖二觀察到的現象做一個總結：自2018年9月28日山東黃金H上市之後，無論是山東黃金的A股還是H股的走勢都與國際黃金價格出現了強聯動性，當然山東黃金A+H的漲跌幅度都遠比金價波動要大的多。值得注意的是，在一輪國際金價上漲週期推動山東黃金股價大幅衝高之後，當國際金價上漲趨勢逆轉，山東黃金的股價會迎來快速下跌，將其與上證/恒指的走勢漲幅差距迅速修復。所以押對了黃金走勢方向的交易者，在相同的槓桿率下投資山東黃金可能獲得比黃金期貨更高的回報。

思考：

如今山東黃金A/H價格在天上，遠超同期COMEX黃金價值漲幅，而上證綜指和恒指卻是跌入谷底，如此大的價格偏差不免令人擔心當黃金強勢終結後山東黃金A/H的快速下落。當然，在現今長期避險情緒難以徹底清除的局勢下談黃金價格逆轉是讓人側目的。此文也僅從山東黃金A/H、所屬交易所綜合股指以及COMEX黃金三者價格走勢的關係來尋找規律，沒有考慮山東黃金自身的營業業績表現，不同時期A股的走勢的差異性等等重要因素，這也是此文的局限。

今日是七夕節，將前文圖中分分合合的走勢線條回頭來看，恰好就像一次次的久别重逢，再分别，再重逢。天各一方是常態，千盼萬盼得來的牽手愈加美麗。祝大家七夕快樂。