和黃醫藥赴港IPO,李嘉誠才是醫藥行業隱形大戶

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世人皆知李嘉誠馳名地產界，卻不知他也有濃厚的醫藥情節，旗下和黃醫藥（HCM）是國内最早做創新藥研發的企業。如今中國醫藥政策轉向創新藥研發，李嘉誠再推旗下公司赴港上市，是否依然看重香港投資？

李嘉誠是最大股東，面臨長和減持風險

4月15日，港交所披露和黃醫藥上市申請，這是其第三次出擊資本市場，和黃醫藥已經在美國納斯達克和英國倫敦證交所上市。

和黃醫藥是李嘉誠家族和記黃埔醫藥上級公司，主要研發靶向療法和免疫療法的抗癌藥物，歷時15年研製出一係列高選擇性的小分子酪氨酸激酶抑製劑。這些新型口服化合物比市面上的激酶靶點類藥品療效好，且相對更安全，是突破性的新一代治療藥物。

長江和記實業(00001-HK)現持有和黃醫藥60.2%股權，李嘉誠是第一大股東。此次在香港申請上市，和黃醫藥稱IPO時將出售舊股，長和係持股比例將降低至50%以下，屆時和黃醫藥不再為長和的附屬公司，業績也不再併入長和財務報表。

招股書提及該項風險，如果長和實業降低持股，則有可能導緻借貸成本大幅上升，因為長和係曾為和黃醫藥提供銀行貸款擔保。不過長和已經明確表示，在這些借貸未償還前，不會減持股份至公司總股本的40%。

研發虧空商業平台盈利，虧損擴大至5.8億

與眾多生物醫藥企業不同的是，和黃醫藥是研發、商業平台雙驅動經營模式，有持續穩定的收益彌補研發高投入。

2016至2018年，和黃醫藥研發創新平台研發總成本分别為6,690萬美元、7,550萬美元及1.142億美元，佔當年總收入的31.0%、31.3%及53.3%。對應三年間其商業平台商業平台產出分别為1.8億美元、2.1億美元及1.7億美元，為研發創新平台提供重要的資金來源。

和黃醫藥的商業平台包括以中藥為主的上海和黃藥業、與國藥控股集團合資的國藥控股和記黃埔醫藥、廣州白雲山和黃中藥、和黃漢優有機等多家合資公司，主要在中國生產、銷售各類處方藥以及保健產品。

還代理阿利斯康和默克的頂尖產品，比如抗精神失常藥物思瑞康和高血壓治療藥物康可和等。平台僱傭了3400多名醫藥代表，銷售網絡遍及300多個城市和鄉鎮。

即使背靠如此強大的商業平台，和黃醫藥2016年至2018年間，公司依舊連續虧損，2018年虧損進一步擴大至9264美元。

雖然和黃醫藥有前沿的產品線佈局、經驗豐富的國際化團隊，但公司虧損也面臨著多重風險，包括持續、大額的融資需求。

腫瘤創新藥哪家強？

產品線方面，和黃醫藥有8種正在進行臨床試驗的自主研發候選藥物，其中5種已經或將要開始全球臨床開發。

數年研發終成正果，2018年9月，呋喹替尼被國家藥監局批準用於治療轉移性結直腸癌，該藥從立項到獲批，前後共12年，是第一個中國研發的靶向癌症治療藥物，也是三線治療晚期結直腸癌的標準治療方法之一。

同為美國上市的百濟神州和和黃藥業有很多相似的地方，兩者都是腫瘤創新藥研發企業，團隊有多位經驗豐富的海歸，併與多家跨國製藥企業有緊密合作。二者研發標準和水平都與國際接軌。

百濟神州研發管線中有多個處於不同研發階段的自主創新在研藥，進展較快的包括Zanubrutinib（BTK小分子抑製劑）、替雷麗珠單抗（PD-1抑製劑）以及Pamiparib（小分子PARP抑製劑）這三款產品。公司三項關於Zanubrutinib和替雷麗珠單抗的新藥上市申請均被納入了優先審評。

在研發費用投入方面，2018年，百濟神州更是大手筆豪擲6.79億美元，比和黃醫藥的1.142億美元高出太多。

同上述兩家一樣看好癌症創新藥市場的還有信達生物（01801- HK）、君實生物（01877-HK），兩家均有新藥上市，且國内最大藥企恒瑞醫藥（600276-SH）的PD-1單抗也處於臨床後期，競爭相當慘烈。