【大行報告】交銀國際：農行有望降低淨息差 維持其買入評級

交銀國際發表研報指，農行（01288-HK）19年1季度淨利潤同比增長4.3%，與該行的預期基本一緻（低0.7%）。高於預期的手續費收入增長和較低的所得稅率被低於預期的淨利息收入和較高的貸款減值損失所抵消。1季度的撥備前利潤同比增長11%，主要由強勁的手續費收入增長所帶動，手續費的增長也抵消了息差收窄對淨利息收入的負面影響。截至1季度末的不良率環比下降至1.53%，同時由於審慎的撥備，農行的撥備覆蓋率和撥貸比皆在1季度環比上升。

19年1季度，手續費收入同比增長25%，該行認為可能是受到銀行卡、電子銀行業務，以及財富管理業務的復蘇所推動；截至季度末的不良率環比下降6個基點至1.53%，而撥備覆蓋率/撥貸比則分别環比上升12個百分點/2個基點至264%/4.04%，或仍然高於其餘三大行；公司公佈的成本收入比同比下降1.95個百分點至23.12%；實際稅率降至16.8%（18年為19.5%）。

該行估算淨息差環比/同比收縮9個/8個基點，可能是由於同業資產收益率和貸款定價下降所致。

雖然寬松的流動性可能會使農行的淨息差在19年繼續承壓，但該行認為農行具有四大行中最低的貸存比，使其有更大空間通過調整資產結構來降低淨息差的負面影響。同時，在持續改善資產質量和提升撥備之後，該行相信短期内農行可以通過降低信貸成本來抵消息差壓力，併且更能抵禦在支持私營及小微企業方面帶來的資產壓力。維持買入評級。