【大行报告】交银国际：农行有望降低净息差 维持其买入评级

交银国际发表研报指，农行（01288-HK）19年1季度净利润同比增长4.3%，与该行的预期基本一致（低0.7%）。高于预期的手续费收入增长和较低的所得税率被低于预期的净利息收入和较高的贷款减值损失所抵消。1季度的拨备前利润同比增长11%，主要由强劲的手续费收入增长所带动，手续费的增长也抵消了息差收窄对净利息收入的负面影响。截至1季度末的不良率环比下降至1.53%，同时由于审慎的拨备，农行的拨备覆盖率和拨贷比皆在1季度环比上升。

19年1季度，手续费收入同比增长25%，该行认为可能是受到银行卡、电子银行业务，以及财富管理业务的复苏所推动；截至季度末的不良率环比下降6个基点至1.53%，而拨备覆盖率/拨贷比则分别环比上升12个百分点/2个基点至264%/4.04%，或仍然高于其余三大行；公司公布的成本收入比同比下降1.95个百分点至23.12%；实际税率降至16.8%（18年为19.5%）。

该行估算净息差环比/同比收缩9个/8个基点，可能是由于同业资产收益率和贷款定价下降所致。

虽然宽松的流动性可能会使农行的净息差在19年继续承压，但该行认为农行具有四大行中最低的贷存比，使其有更大空间通过调整资产结构来降低净息差的负面影响。同时，在持续改善资产质量和提升拨备之后，该行相信短期内农行可以通过降低信贷成本来抵消息差压力，并且更能抵御在支持私营及小微企业方面带来的资产压力。维持买入评级。