【大行报告】中泰证券：维持开立医疗(300633-CN)买入评级

中泰证券发表研报指，开立医疗(300633-CN)2018年实现营业收入12.27亿元，同比增长24.04%，归母净利润2.53亿元，同比增长32.94%，扣非净利润2.20亿元，同比增长28.14%;2019Q1实现营业收入2.30亿元，同比下降0.40%，归母净利润1206万元，同比下降42.35%，扣非净利润47万元，同比下降96.85%。

研报指出，2018年该公司高端产品继续放量带来综合毛利率提高1.55pp，费用率相应提升1.20pp带来净利率提高1.38pp，盈利能力进一步提升;2019Q1受高基数和费用继续上升的影响，公司业绩处于相对低点，考虑到一季度收入利润占比较低，不影响公司2019年全年持续的快速发展。

研报又指，该公司高端彩超S50系列占彩超总收入比例约25%，继续保持翻倍增长;与此同时，2018年公司推出高端彩超S60，在图像质量、AI诊断、探头配置上进一步升级，有望加速进口替代进程。此外，该公司2019年升级产品HD550获批，公司在电子內窥镜高端市场竞争力进一步提升。

该行预计2019-21年该公司收入15.69、19.63、24.64亿元，同比增长27.85%、25.13%、25.56%，归母净利润3.29、4.23、5.42亿元，同比增长30.14%、28.68%、28.04%，对应EPS为0.82、1.06、1.35。目前该公司股价对应2019年35倍PE，考虑到该公司高端彩超和高清內镜有望持续受益于进口替代的进程，在研品种超声內镜、血管內超声等成长性较强，该行认为该公司2019年合理估值区间为40-45倍PE，合理价格区间为32-37元，维持“买入”评级。

风险提示：海外销售风险，产品质量控制风险，政策变化风险。