【大行報告】中泰證券：煤炭股持倉總市值環比上升 維持增持評級

中泰證券發表研報指，2019Q1季末，煤炭股持倉總市值環比上升4.14%至38.9億元;佔股票持倉比重環比下降0.07個百分點至0.27%。其中上海地區公募基金煤炭股持倉市值最高，為19.13億元，佔持股總市值的0.34%，佔比最大。此外，2019Q1季末，公募基金對神華、陝煤、美錦、藍焰、兗煤、露天等標的較為青睐。

中泰認為，估值修復從被動進入主動期，建議超配煤炭板塊。估值端，3月份金融數據出台，預示著中國先行指標全面企穩回升，中國經濟週期進入被動去庫存週期到復蘇前期階段，自2017年初以來的庫存下行週期進入尾聲，股票市場大趨勢仍然向好，前期滞漲的週期和藍籌股的估值修復將是下一階段主流板塊，煤炭股估值修復將從1-2月份的流動性推升被動修復進入對經濟見底預期推升下的主動修復階段。業績端，本輪週期中由於需求下行緩且長，疊加低庫存、供給側改革以及環保原因商品價格在週期尾部表現出不同以往週期的韌性，企業盈利未來幾年有望維持目前高位。

總體來看，目前市場邏輯由前期的「經濟退，政策進」演變到「經濟穩，政策平」階段，經濟企穩預期一旦形成，低估值的週期龍頭將是目前市場預期差最大的板塊，建議近期超配煤炭及週期板塊。主要看好長協佔比高或產量有增長的標的：陝西煤業、中國神華等，高彈性標的建議關注：兗州煤業、恒源煤電、露天煤業，同時焦煤股建議關注：淮北礦業、潞安環能、西山煤電等，以及煤炭供應鏈公司瑞茂通。維持煤炭行業增持評級。