【大行報告】天風證券：維持微創醫療(00853-HK)持有評級

天風證券發表研報指，微創醫療(00853-HK)2018年全年實現收入6.70億美元，同比增長50.7%，實現歸母淨利潤0.24億美元，同比增長27.0%。公司整體毛利率約70.2%，同比下降1.5%，主要受新收購的心律管理業務攤薄影響，其毛利率低於公司平均水平。公司期間費用持續增長，銷售費用、管理費用、研發費用分別為2.18億美元、0.96億美元、1.05億美元，同比增長58.1%、43.3%、80%，占營收的比例為32.5%、14.3%、15.6%。2018年公司現金及等價物約1.30億美元，同比減少18.8%，系收購心律管理業務影響，並導致資本負債率上升5%至62.2%。

報告指出，該公司產品多元化，心血管介入、大動脈及外周血管介入、神經介入等業務處於市場領先地位，三大板塊增長顯著。此外，該公司的研發能力構成其核心競爭力。。2018年公司研發費用約1.05億美元，同比增長80%，一方面由於收購心律管理業務，該業務研發成本占比30.2%，另一方面系對持續的研發項目以及新項目增加投資，持續的研發投入成果顯著。

維持持有評級。該公司FirehawkTM等核心產品增長強勁，自主研發能力出色，且持續加大投入，具備可持續創新能力。2018年公司完成LivaNova旗下心律管理業務的收購，為公司注入新動力，進一步落實公司的心律管理全球化戰略，提振公司海外業務。此外，旗下子公司心脈醫療將分拆並申請於科創板上市。該行預計2019年公司營收為8.11億美元(+21%)，由於2018年完成對於創領心律的並購，具有一定的虧損，該行預計2019年歸母淨利潤由原來的45百萬美元下調為28百萬美元，19-21年預計為28/32/38百萬美元。