【大行報告】中泰證券：新媒股份(300770-CN)毛利率優於同行 前景可期

中泰證券發表研報指，新媒股份(300770-CN)正處於業務的上升期，毛利率明顯高於同行業可比上市公司。該公司的主營業務主要包括IPTV業務和OTT TV業務,2018年IPTV業務和OTT TV業務毛利率分別為55.74%、71.64%。

研報指出，IPTV、OTT相比有線電視在傳輸方式、交互方式、技術成本、內容資源等方面整體占優。IPTV為該公司的支柱業務，營收占比不斷提升。從2016年的54.16%提升至2018年的74.29%。該公司近三年IPTV業務年均複合增長率為70.17%，與IPTV終端用戶數的年均複合增長率基本保持一致。其OTT TV業務主要采取合作模式，不存在傳輸分發及渠道推廣成本，且版權內容費金額較小，因此毛利率較高。

此外，該公司滲透率及ARPU值仍有較大提升空間。截至2018年，IPTV用戶數達1,475.04萬，最近三年年均複合增長率為79.74%，該行測算其目前在廣東省內的家庭滲透率在40%左右。年均ARPU不到33元，小於東方明珠的50.87元。滲透率及ARPU值仍有較大提升空間。

該行預測新媒股份2019-2021年實現營收分別為8.23億元、10.37億元、12.76億元，同比增長27.89%、26.10%、23.06%;實現歸母淨利潤分別為2.79億元、3.62億元、4.52億元，同比增長35.80%、29.79%、24.91%;對應2019-2021年EPS分別為2.80元、3.64元、4.54元。