【大行报告】中泰证券：新媒股份(300770-CN)毛利率优于同行 前景可期

中泰证券发表研报指，新媒股份(300770-CN)正处于业务的上升期，毛利率明显高于同行业可比上市公司。该公司的主营业务主要包括IPTV业务和OTT TV业务,2018年IPTV业务和OTT TV业务毛利率分別为55.74%、71.64%。

研报指出，IPTV、OTT相比有线电视在传输方式、交互方式、技术成本、內容资源等方面整体占优。IPTV为该公司的支柱业务，营收占比不断提升。从2016年的54.16%提升至2018年的74.29%。该公司近三年IPTV业务年均复合增长率为70.17%，与IPTV终端用户数的年均复合增长率基本保持一致。其OTT TV业务主要采取合作模式，不存在传输分发及渠道推广成本，且版权內容费金额较小，因此毛利率较高。

此外，该公司渗透率及ARPU值仍有较大提升空间。截至2018年，IPTV用户数达1,475.04万，最近三年年均复合增长率为79.74%，该行测算其目前在广东省內的家庭渗透率在40%左右。年均ARPU不到33元，小于东方明珠的50.87元。渗透率及ARPU值仍有较大提升空间。

该行预测新媒股份2019-2021年实现营收分別为8.23亿元、10.37亿元、12.76亿元，同比增长27.89%、26.10%、23.06%;实现归母净利润分別为2.79亿元、3.62亿元、4.52亿元，同比增长35.80%、29.79%、24.91%;对应2019-2021年EPS分別为2.80元、3.64元、4.54元。