【大行報告】大華繼顯:維持房地產行業跑贏大市評級

日期:2019年4月16日 上午11:55
【大行報告】大華繼顯:維持房地產行業跑贏大市評級

大華繼顯發表研報指,該行跟進的房地產股在2018年的業績中表現出色,符合該行的估計。開發商將於2019年上半年出現增長。該行認為房地產行業的融資流動性有所改善。儘管銷售面臨下行壓力,但開發商的收入表現將繼續分化,預計行業進一步集中度將持續。維持行業的「跑贏大市」評級。維持融創中國(01918-HK)及寶龍地產(01238-HK)的「買入」評級,以及新城控股(601155-CN)的「持有」評級。

2018年房地產行業業績亮麗,符合該行的估計。除金地集團及華夏幸福外,該行跟進的房地產股於2018年的純利同比增長34至116%,平均合同銷售同比增長89%,平均售價同比增長7.3至26.8%,且基於行業去槓桿,負債率下降。由於合同銷售強勁,毛利率同比增長2-5個百分點。

商業中心仍然集中在一二線城市。房地產行業的庫存值於2018年同比增長79.7%,總資產比例上升由2017年佔45.1%上升至46.2%。一二線城市的庫存同比下降11.4%,但三四線城市則同比增長7.5%。

該行指出,開發商的槓桿穩定,淨負債同比增長12.1%。與此同時,經營槓桿率急劇上升,這意味著應收預付款佔總負債比例增長(同比+6.1%),而資產負債比率(不包括應收預付款)則下跌。應收預付款大幅增加顯示,開發商的策略已經開始轉向高成交,強調加快土地購置、建設及銷售,同時延遲完工及結算量。

維持「跑贏大市」評級。房地產法規正穩定,而該行業將保持長遠穩定。從中期來看,目前的周期將比平常更長,原因是經濟不景氣,且目前的監管政策將導致領先房地產開發商的市場資源集中。融資、土地收購及銷售集中將有助領先銷售額銷售持續增長。

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