【大行報告】中泰證券：預計信托政策面會繼續緩和

中泰證券發表研報指，3月信托貸款淨新增528億(2月為-37億)，繼1月的345億結束連續10個月為負局面之後，再次大幅淨新增，且創13個月以來的新高。該行認為亮眼數據主要由幾方面構成，一是一季度到期規模較少，根據信托業協會數據，今年1-3月資金信托到期估摸分別為3699、2741、3999億，尤其季末月份通常到期量較高，今年3月到期量要比去年(去年3月到期規模為6470億)少很多;二是剔除到期因素，該行測算3月新發信托貸款約2500億左右，同比-12%(前兩月分別為0、-24%)，相較去年四季度明顯改善，預計主要由地產銷售韌性帶來的地產投資穩定，以及一季度基建投資的一定程度增長所貢獻，從新發信托貸款數據看，寬貨幣向寬信用傳導效率是有提升。

該行認為信托資產端企穩回升動力來自兩方面，一是寬貨幣向寬信用傳導效率或提升使得信托融資需求旺盛，尤其是基建領域，二是經濟預期改善、風險緩釋，使得信托主動投放意願提升，一改此前的被動收縮局面。根據用益信托網數據，3月集合信托成立規模為1860億，同比+57%(前兩月增速為18%)，由於集合信托主要反映傳統融資類業務，以主動管理為主，強勁的增長或反映信托融資需求顯著回暖，信托資產端明顯改善。從投向來看，地產、基建增速分別為27%、250%(前兩月兩者增速分別為21%、114%)，基建放量明顯，兩者占比超過六成，占比分別為36%、27%。

負債端比較優勢突出，加強直銷渠道建設發力零售端。1)寬貨幣使得總體資金面較為寬裕，而相較過去一年風險頻發的 P2P 以及私募平台產品等，信托的品牌口碑、風控能力等還是具有明顯優勢;2)對於穩定回報要求資金，信托收益率保持較高水平，帶來較大的吸引力，而同期銀行理財、貨基等收益率明顯下降。根據用益信托網數據，3月集合信托平均收益率為 8.3%，較上月 8.25%小幅提升，今年前三月集合信托產品平均預期收益率為 8.23%，與去年四季度基本持平;對於穩定收益要求資金，信托產品的收益率優勢明顯，仍然是最好選擇。3)零售端發力，信托公司加大力度發展直銷隊伍，降低對銀行渠道的過分依賴，提升信托業務收入。

信托政策面預計會繼續緩和。1)隨著資管新規後不合規業務的清理和壓縮，目前對於符合要求、支持實體的業務要求會比較緩和;2)信保業務合作要求預計會做調整，今年預計信保合作業務會繼續發展，提供信托規模增量;3)此前報道公募信托或放開，目前看仍需待政策明確，但信托門檻降低確實也具備一定實際意義，也符合大資管下的統一要求，雖然目前階段信托投資標准化資產尤其權益類資產的准備有限，但長期看提升信托投研實力，匹配淨值化管理要求同時，更能提升信托產品長期競爭能力。

信托數據亮眼，資產負債兩端受益，且預計信托政策面會繼續緩和，基本面預期繼續改善，看好目前預期、估值仍處於低位的信托標的投資機會。建議關注經緯紡機(000666-CN)、愛建集團(600643-CN)、中航資本(600705-CN)、五礦資本(600390-CN)、江蘇國信(002608-CN)。