【大行報告】平安證券：全球錫資源枯竭問題顯現 錫價有望逐步走高

平安證券發表研報指，全球錫資源具有稀缺性，2010年以來儲量幾無增長，2018年全球及中國錫的儲量分别為470萬噸和110萬噸，按照目前錫需求測算，全球及中國錫儲量可開採年限僅分别為15年和12年。從分佈看，中國、印尼、巴西、澳大利亞、玻利維亞五國在全球錫儲量佔比超70%，其中排名前三位的國家中國、印尼、巴西佔全球錫儲量的55%。中國在全球錫資源儲量佔比23%，併主要集中在雲南、湖南、廣西、廣東、内蒙古五省。

同時，全球礦產錫較集中，中國、印尼和緬甸三國佔2018年全球礦產錫供給71%，近年新增供給主要來自緬甸。考慮到緬甸錫儲量有限，且品位下降較快，2017年已轉為地下開採，未來供給下降將不可避免;其他包括中國、印尼等礦產錫生產國家受產業政策以及品位下降，資源枯竭問題日益突出，在產錫礦增長有限。未來新增礦產錫項目主要集中在非洲和澳大利亞，其中2019年主要是明蘇公司尾礦和剛果(金)Bisie項目，2019年之後項目則有不確定性。儘管有新項目投放，但預計不敵在產礦下降，全球礦產錫供給將偏緊。

研報指出，錫的下遊主要是電子、化工、鍍錫板等，2010~2018年復合增速為0.5%，併於2018年達到38.1萬噸。儘管電子領域需求受消費電子較為低迷以及電子產品微型化的影響，但未來5G將成為增長驅動力;化工領域在PVC需求增長以及錫熱穩定劑佔比提升驅動下，保持增長;其它領域則以平穩為主。總體上，平安認為未來錫的需求將以穩中有增為主。

平安認為全球錫面臨資源枯竭的問題日益突出，且需求將穩中有增，錫中長期供給偏緊，未來錫價將逐步走高，擁有錫資源的公司有望受益。建議關註錫資源較為豐富，產業鏈完整，規模優勢突出的錫龍頭公司錫業股份。