【大行报告】平安证券：全球锡资源枯竭问题显现 锡价有望逐步走高

平安证券发表研报指，全球锡资源具有稀缺性，2010年以来储量几无增长，2018年全球及中国锡的储量分别为470万吨和110万吨，按照目前锡需求测算，全球及中国锡储量可开采年限仅分别为15年和12年。从分布看，中国、印尼、巴西、澳大利亚、玻利维亚五国在全球锡储量占比超70%，其中排名前三位的国家中国、印尼、巴西占全球锡储量的55%。中国在全球锡资源储量占比23%，并主要集中在云南、湖南、广西、广东、内蒙古五省。

同时，全球矿产锡较集中，中国、印尼和缅甸三国占2018年全球矿产锡供给71%，近年新增供给主要来自缅甸。考虑到缅甸锡储量有限，且品位下降较快，2017年已转为地下开采，未来供给下降将不可避免;其他包括中国、印尼等矿产锡生产国家受产业政策以及品位下降，资源枯竭问题日益突出，在产锡矿增长有限。未来新增矿产锡项目主要集中在非洲和澳大利亚，其中2019年主要是明苏公司尾矿和刚果(金)Bisie项目，2019年之后项目则有不确定性。尽管有新项目投放，但预计不敌在产矿下降，全球矿产锡供给将偏紧。

研报指出，锡的下游主要是电子、化工、镀锡板等，2010~2018年复合增速为0.5%，并于2018年达到38.1万吨。尽管电子领域需求受消费电子较为低迷以及电子产品微型化的影响，但未来5G将成为增长驱动力;化工领域在PVC需求增长以及锡热稳定剂占比提升驱动下，保持增长;其它领域则以平稳为主。总体上，平安认为未来锡的需求将以稳中有增为主。

平安认为全球锡面临资源枯竭的问题日益突出，且需求将稳中有增，锡中长期供给偏紧，未来锡价将逐步走高，拥有锡资源的公司有望受益。建议关注锡资源较为丰富，产业链完整，规模优势突出的锡龙头公司锡业股份。