【大行報告】天風證券：申通快遞(002468-CN)業績符合預期 維持買入

天風證券發表研報指，申通快遞(002468-CN)披露2018年年報：公司完成業務量51.12億件，同比增31.13%;實現營收170.13億，同比增34.41%;實現歸母淨利潤20.49億，同比增37.73%;實現扣非淨利潤17.21億，同比增24.12%，公司擬每10股派息5元(含稅)，公司業績符合市場預期。

研報指出，2018年是申通夯實核心網絡的一年，公司相繼收購了加盟商手中的轉運中心資產共15個，目前公司的自營轉運中心/全網轉運中心數量分别為60/68個，自營率達到88.24%。網點方面，當前獨立網店數量2233家，同比17年增加20.96%，申通的網絡繼續朝著扁平化的方向演進。

同時，由於收購加盟商轉運中心因素，公司的收入成本口徑在18年均有所擴大，這帶來了縱向比較下的擾動。2018年，剔除派費成本後的單票成本為1.05元/票，同比微增4分，主因為併表因素。在投資完成、公司加大力度縮減中轉與運輸成本的19年，該行對公司成本的逐季下降報以樂觀態度。此外，2018年是公司產能擴張大年，也是資本開支大年，全年的投資(包含股權投資)達到28.24億。

該行認為2019年將會是快遞板塊投資機會倍出的大年，一方面，全行業增速依然保持高景氣，小快遞在一線快遞面前勢弱，利好上市公司的增速表現。申通當前對應2019年業績PE估值不足20x，該行認為仍有向上修復的空間。考慮公司19年成本存在改善空間，將公司2019-2020年業績預測由21.0、23.9億上調至21.5、25.1億，維持買入評級不變。