【現場直擊】建滔集團：5G推動銷售，今年產能可增長15%-20%

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作為電子工業的基礎材料，覆銅板主要用於加工製造印製電路板(PCB)，在電腦、移動通訊等電子產品應用廣泛。

近些年來，隨著電子信息產業的迅速發展，全球覆銅板行業增長穩健。立木信息咨詢數據顯示，中國大陸剛性覆銅板產值規模已達到全球各地區首位，佔全球份額超過了60%。而建滔積層板(01888-HK)是覆銅板廠商的龍頭，連續十一年列全球第一，在2017年市佔率約為16%。

3月20日，建滔積層板以及其母公司建滔集團(00148-HK)發佈了年度業績報。公佈出爐後，兩者股價迅速下挫，最終收盤跌幅分别超過9%和6%。

業績增幅放緩，覆銅板業務盈利能力削弱

根據業績報，建滔集團在2018年實現營業額459.94億港元，同比增長6%；擁有人應佔基本純利(不包括投資收益及出售收益)46億港元，同比減少18%。建滔積層板實現營業額約206.46億港元，同比增加13%；公司持有人應佔基本純利31.9億港元，同比減少15%。

在營收上，建滔集團和建滔積層板營收增速均較2017年有所下滑。建滔積層板淨利潤已出現2連降，覆銅板業務營收僅微增2%，淨利潤卻下滑30%，從而拖累公司的盈利能力。

不過，繼一月調價之後，上月覆銅板行業迎來年内第二波漲價潮，包括建滔集團在内的多家公司發佈漲價通知。另外，2019年5G商用時代的到來及汽車電子的快速發展，PCB需求將持續爆發。作為PCB上遊的覆銅板將持續受益於5G建設的推進及國產替代和國外產能的轉移，建滔可從中受益。

垂直供應產業鏈帶動業績增長

建滔積層板業務主要分為三個分部，分别是覆銅面板、上遊物料以及物業。從1989年開始生產紙覆銅面板至今，建滔積層板在覆銅板的垂直整合上已經深耕了30載。

目前，建滔積層板的覆銅板產品包括環氧玻璃纖維覆銅面板、紙覆銅面板及CEM 覆銅面板。除此之外，包括銅箔、玻璃纖維佈等產品在内的上遊物料產品是公司進行垂直整合的關鍵。正是上遊物料產能的不斷擴大，公司覆銅板業務佈局得以實現產能的有序擴張。

由上圖可知，上下遊產品的協同開發對建滔積層板垂直供應產業鏈發展有不錯的推動力。公司擁有覆銅板垂直供應產業鏈，能同時享受覆銅面板及上遊物料帶來的提價紅利。銅箔、玻纖佈的持續緊缺使公司產品在近些年迎來了漲價的機遇，而下遊汽車電子、智能手機產品等行業的旺盛需求為給公司帶來了動力，從而帶動了公司的收益。

但值得註意的是，覆銅板市場在2018年需求疲弱，加上銅及化工等原材料價格高漲，公司難以將高企的成本全數轉嫁予客戶，造成覆銅板和上遊物料年内未扣除利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤大幅下滑30%。

以下是建滔集團和建滔積層板管理層在2018年業績發佈會上的問答環節：

問：2019年原材料價格對公司有何影響？

答：去年銅、石油和化工原材料的價格處在高位，貿易摩擦使消費電子需求緩慢，導緻我們轉移成本給客戶方面受壓。但由於5G的推動以及國家各種政策，將有望推動我們產品的銷售，今年我們轉嫁成本的能力將比去年好。目前有客戶開始做5G相關零部件，我們今年的產能將增長15%-20%，以迎接5G產業的來臨。

問：公司曾持有國泰航空(00293-HK)9%股權，可以分享一下投資心得嗎？怎麽看待國泰擬收購香港快運航空？

答：2017年沽售國泰，帶公司賺了8個億。國泰收購香港快運是好事，會少了一個競爭對手。

我看好國泰調整燃油對衝策略及其服務質素，預計國泰今年會賺50億元，其股價會升至18元-20元。目前建滔集團持有國泰2%股權，但暫時不會增持，因現時恒指已接近3萬點。

問：2018年建滔集團淨利潤減少18%，怎麽看待2019年業績？

答：2019年是尷尬的一年，為迎接5G技術，包括手機、汽車等方面的技術更新需要時間。因此今年業務實現突破有點難度，我們有信心，但是生意難做，預計今年業績能實現平穩增長。