【现场直击】阅文集团：在线业务依然性感，IP战略开始发威

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日期：2019年3月21日 下午12:49作者：财财 編輯：彭尚京

财报数据显示：

阅文集团(00772-HK)2018全年总收入50.38亿元（7.34亿美元），同比增长23.0%。毛利达到25.58亿元（3.73亿美元），同比增长23.2%。

经营盈利达到人民币11.15亿元（1.62亿美元），同比增长81.4%，经营利润率由去年的15.0%增长至22.1%。

权益持有人应占盈利达到人民币9.11亿元（1.33亿美元），同比增长63.7%权益持有人应占盈利占收入的比例由去年的13.6%增长至18.1%。

多项财务指标都超出预期。

而用户方面，截止2018 年 12 月，阅文集团月活用户达到2.14亿，全年净增2200万，与2017年的 1.92亿相比增长了11.5%。阅文自有平台月活用户达到1.09亿，全年净增1000万。腾讯渠道月活用户达到1.04亿，全年净增加370万。全年阅文总付费人数1,080万人，环比净增加10万。

受财报利好影响，阅文集团股价表现非常积极。

前一天收市后公布2018年全年业绩的阅文集团，在第二个交易日开市不久即大涨10%以上。这一中国领先的网络文学平台终于触底反弹了吗？

2018年业绩强劲增长

2018年，阅文集团录得收入50.38亿元人民币（下同），同比增长23%；毛利率由上一年的50.7%，稍微提高至50.8%；经调整EBITDA同比增长24.4%，至9.45亿元，利润率由上一年的18.5%，提高至18.7%。权益持有人应占盈利同比增长63.7%，至9.11亿元。该公司不派股息。

公司营收增长主要驱动力来自阅读、IP运营等业务保持增长；利润增长来自于在线业务增长以及其他收益增长。

从营收构成上来看，阅文集团的营收主要来源于两个业务板块：在线业务、版权运营业务。其中，2018年阅文在线业务服务收入为38.28亿元（5.58亿美元），同比增长9.7%，占比76%，是阅文最大的营收板块。

来自版权运营及其他业务的收入同比增长100%至12.1亿元（1.76亿美元）。版权运营收入同比增加160.1%至人民币10.030亿元（1.461亿美元）。

综合数据来看，对于阅文来说，在线业务仍是其最主要的收入来源。

一、「在线阅读市场依然性感，内容壁垒难以被超越」

1、阅文2018年在线阅读MAU保持增长，2019年扩充渠道和广告模式并行。

2018年公司MAU达到2.14亿，同比增长11.66%，从2017年的9090万增长到2018年的1.09亿，其中自有渠道月活达到1.1亿，同比增长20%，新增用户1000万；平均月付费用户2018年达到1080万人，环比2018H1有所回升；付费率为5.1%，

APRU方面，平均月付费金额为24.1元，同比增长8.1%，付费用户数环比继续上升10 万人次。

阅文在线阅读业务增长的背后，我们发现是中国网络文学市场用户亦录取得增长，文学题材的多元化、在线阅读平台的社交性互动性的加强让更多90/95后年轻人投入阅读。

截至2018年12月，网络文学用户规模达4.32亿，较2017年底增加5427万，占网民总体的52.1%。手机网络文学用户规模达4.10亿，较2017年底增加6666万，占手机网民的50.2%。

在移动互联网迎来拐点，网络文学市场依持续保持健康发展。总体而言，数字阅读市场表现明显超过中国移动互联网用户增速，存量用户重新分配在线时长时，网络文学阅读是一个好的去处。

进一步看，中国网络文学增长背后的原因。95后(Z世代)的崛起而发展起来，从《中国互联网络发展状况统计报告》看，年轻人对稀缺性优质内容的消费意愿在加强。

阅文用户的增长潜力的推动同样由内容题材多元化、用户年轻化、渠道扁平化所驱动，在同等娱乐互联网红海之下，公司MAU规模持续增长，留存率加强，整体用户转化保持增速。说明阅文坚持“持续扩充优质内容、扩大竞争优势”战略凑效。

2018年阅文持续重仓内容储备，年内开支15.5亿元，占总收入30.4%，较去年同期增长19.5%。当下，平台上已有770万位作家和1120万部作品，新增作品数量到80万部。其中，自有平台上产生的原创文学作品达1070万部。2018年12月百度搜索排名前30的网络文学作品中，有25部出自阅文，占比达83.3%。

据披露，阅文的内容扩充计划在2018年得以充分释放，已由传统热门大类外，拓展至 “具有个性特色的新颖内容”，如二次元、体育和科幻题材，亦包括普适人群的经管类、都市类等。据2018中国原创文学风云榜显示，TOP50作品覆盖10个品类，如游戏、军事、历史、科幻、二次元等，内容题材多元趋势明显。

 “年轻化”的趋势不仅体现在读者群体，也体现在阅文的作者群体之中。2018年新增作家群体中，90后作家占比超七成，95后作家占比近五成。如2018年内成长为起点中文网全站95后读者人数排名第一的都市小说《大王饶命》，是起点创始16年以来平均订阅量第一名，收获150万读者评论。

在财报电话会议上，CEO吴文辉提及，在未来将拓宽阅读渠道、提高多元化内容占比、提高新人新作占比，优化在线业务占比。可见阅文不仅是在做直播，而是将直播作为工具融合在了社交中。

IP战略开始发威 协同能量开始显现

阅文不仅看重作为上游的中国网络文学巨大市场，同时也看重作为内容下游的娱乐产业增长潜力，“IP战略”2018年取得显著进展。

业绩公告显示，阅文的版权运营及其他相关收入同比增长了100.0%，至人民币12.103亿元；其中，版权运营收入达到10亿元，同比增长160.1%，业务毛利率提升4.1个百分点，而在趋势上，版权业务占比已经超过20%，较同期增长10个百分点。

这些增加的收入中，大部分来自改编版权授权收入以及在影视方面联合投资的收入。

数据显示，2018年阅文集团授权130余部网络文学作品改编为其他娱乐形式，联合投资的数部网络剧和电视剧相继推出包括《国民老公》、《你和我的倾城时光》、《武动乾坤》、《斗破苍穹》和《将夜》等。在动画方面，年内新开播7部动画累计点击量突破80亿，上线9部漫画累计人气突破150亿，包括新作品《星辰变》和《萌妻食神》，以及多部之前受欢迎作品的新番，如《全职高手》、《斗破苍穹》、《国民老公带回家》、《择天记》和《全职法师》等。

原创文学IP改编成为电视剧及网络剧、动画、游戏、电影、漫画及其他娱乐形式的版权授权收入快速增加，反映阅文IP内容商业价值不断提高，以及内容改编伙伴对优质文学作品需求的上升。

阅文集团联席CEO吴文辉表示，阅文从网络文学领域拓展到更广义的文化和版权领域，IP影视化及IP全链服务起到了重要的助推作用。

基于阅文IP全链发展思路下，2018年10月31日阅文集团完成收购新丽传媒的100%权益，是开始自制IP的开始。

新丽传媒主要从事电视剧、网剧及电影的制作和发行，不少出品都获得较大的正面反响，包括《我的前半生》、《白鹿原》、《余罪》等。

市场亦看好与新丽协同下的中长期，不管从财务面，还是从业务协同下所带动的主业IP商业化水平的可能。阅文+新丽有望加深公司在泛娱乐上游内容竞争壁垒，提升其顶级IP的变现能力，未来在商业化顶级剧集、IP授权、联合投资、在线阅读等领域产生协同。

据公开资料显示，新丽传媒拿到版权号的作品中将有6-7部剧集年内上线，5-6部电影上映，储备的影视品播放时间比较平均。

展望

2018年，阅文集团自有平台产品及腾讯产品自营渠道的平均月活同比增长11.5%，至2.14亿；每名付费用户月均收入同比增长8.1%，至24.1元。

从经营数据来看，用户规模有所扩大，结合中国内容市场的中长期良好发展态势、公司加强渠道扩展的态势，以此来看，阅文集团线上业务的前景明朗化。

展望未来，除了线上阅读外，阅文集团还将着力于发展版权运营业务，并向下游扩张是2019年的大幅增长重点，亦是重新点燃爆款IP全民风向的重点。

从公布业绩后的股价表现来看，资本市场对其未来策略是认可的。