【大行报告】交银国际：雅居乐集团(03383-HK)18年业绩差于预期 维持沽出

交银国际发表研报指，雅居乐集团(03383-HK)收入仅同比增长8.8%至561亿元(人民币，下同)，低于市场预期约8%。毛利率为43.9%，略高于市场预期的41.0%。该行估算18年核心利润同比增长11.2%至66亿元，低于市场预期的74亿元。雅居乐建议派发末期股息50港仙，全年股息为100港仙，比市场预期高出约14%。此外，雅居乐计划可售货源为2000亿元。

交银国际预计到2020年毛利率将降至约35%，主要由于高毛利率项目(如海南及大湾区)的贡献下跌。净资产负债率由17年12月的102%上升至18年12月的126%。融资成本进一步上升至6.49%。由于海南高毛利率项目的贡献减少，负债率和融资成本上升，该行继续预期公司的利润率下降，因此维持沽出评级及目标价8.10港元。